铜价继续折腾中未现方向

美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。9月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。

铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

其他指标验证：美元指数上行趋缓。黄金价格小幅反弹。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速持续攀升。中国上证指数继续上行，创业板和中小板指数表现强势。

现货价格：昨日，上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格39060元/吨-39260元/吨，升水铜成交价格39080元/吨-39300元/吨。沪期铜逐步回落，早间持货商报价维稳水平于贴水50元/吨-贴水10元/吨，吸引贸易商入市收货，买现抛期，第二交易时段，盘面进一步下跌，下游在僵持近一周多时间后，随盘面回落至节后低位，逐步跟进，采购情绪有所改善，贴水小幅收窄，好铜报至升水10元/吨，市场成交活跃度明显提高，但在供应宽松的背景下，升水进一步上抬较为艰难。

近期重要经济数据：22日，美国9月咨商会领先指标和成屋销售。

重要行业新闻：智利铜矿产商Antofagasta Plc执行长称，该公司已经减少扩产活动，这是今年节省约1.6亿美元资金计划的一部分。

美国9月新屋开建数量增长6.5%，年化数字攀升至121万幢，创近8年新高。美联储正式进入10月27-28日会议之前的静默期，即意味着下次利率决定公布前，美联储决策者将不会对利率政策置评。中国房地产是市场出现一定程度的改善，房地产开发商开始加速去库存。期房销售面积增速回落显示购房者担忧情绪略有加重。

整体上，中国经济下行压力略有缓解，但是能否出现企稳反弹仍待观察。短期内，铜价继续震荡整理，没有趋势。