铜价继续回升因原油暴涨提升风险偏好

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。8月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格持续上涨，短期提振了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数整理。黄金回落后整理。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速继续攀升。中国上证指数上行趋缓，创业板和中小板指数疲弱。

小结
8月份的芝加哥采购经理人指数从7月份的54.7下降至54.4。石油输出国组织(OPEC)的一则公告显示该组织担忧低油价过低，美国能源信息署(EIA)报告称6月石油产量下降，二者均推动隔夜油价大涨。美国经济继续复苏，中国出台越来越多的稳增长政策，包括降低公积金贷款二套房首付比例，进行大规模债务置换，稳定股市的监管政策等等。原油的暴涨扭转了投资者对大宗商品的悲观情绪，对铜价存在较大的心理支撑。铜价有望震荡上行，但节奏不会太快。策略上，前期建议的多单谨慎持有，部分头寸逢高减仓，逢低补回，滚动操作。