铜价延续中性观点，短期延续窄幅震荡

截至上周，上期所期货和现货库存总计增加近1.3万吨，LME铜库存较前一周减少7000吨，库存下滑集中在欧洲和亚洲库存；当周，沪伦比值较上一周走高，主要是目前铜精矿加工费较低，国内冶炼企业的生产积极性受到抑制，推升内外比价，此前，我们曾建议进行内外反套。另外，嘉能可非洲矿山停产使得全球铜精矿供应更为受限，不过其主要影响将在明年体现，整体上，目前供应面依然是铜价的主要支撑力量。

华泰铜研究小组根据8月后续经济数据，计算的8月铜需求同比下降4.04%，不过环比则有所好转，铜的主要下游需求领域环比均有所好转，这和8月宏观经济数据回暖的情况较为一致；不过，从追踪国家电网的业务重点来看，低压铜电网的建设已经很难展开，因此后市需求好转的程度料较为有限。另外，9月财新PMI再度创近期新低，使得市场对铜需求担忧情绪难摆脱。

沪期铜主力合约1511日内收盘在38850元/吨，最低价格38620元/吨，最高价格38950元/吨。夜盘收报38890元/吨，较昨日结算价上涨40元/吨。同期，伦铜上涨0.42%，收报5080美元/吨。24日日内以及夜盘，铜价修复市场恐慌情绪，短期铜精矿供应受到一定的限制，因此铜价短期很难过分下跌；消息面上，五矿资源称Las Bambas铜矿项目正常推进，明年5月或6月投产，初始产能20万吨，2017年增加至40万吨；整体上，秘鲁铜供应仍是全球铜矿供应增加的主要力量。另外，我们追踪的市场强度指标处于中性位置，短期铜价料仍以窄幅震荡为主。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。

沪铜现货升水小幅扩大，9月24日现货升水30元/吨；LME现货升贴水9月23日上升至升水14.5美元/吨；9月24日洋山港铜溢价下跌至107.5美元/吨。LME库存9月23日数据为322900吨，较前一交易日减少4275吨库存；COMEX库存9月24日数据为40198吨，较前一交易日减少93吨库存；上海期货交易所铜库存9月18日数据为147847吨，较前一周增加7003吨库存。

持仓上，LME3月铜9月24日持仓为294013手，较前一交易日减少3171手。沪铜指数9月24日持仓582476手，较前一交易日减少2714手。根据CFTC铜持仓报告，9月15日当周铜的非商业多头59530手，非商业空头63571手，因而非商业净多头-4041手，较前一周增加9226手净多头。