镍：库存抛压加重短期下跌概率大

菲律宾镍矿出货量环比、同比均大增，预计未来几个月中国镍生铁厂商镍矿原料仍相对充足，镍矿供应因素为镍价带来的支撑有限。不锈钢工厂亏损严重，不排除6月份-7月份检修计划实施，对于不锈钢的消费预期将有所压力。另外库存接近50万吨仍是制约镍价的主要因素，价格大幅上涨的压力很大。另一方面，目前镍价已经跌至边际成本附近。综合两方面，预计短期镍价低位震荡，建议逢高抛空，压力沪镍103000元/吨，伦镍13000美元/吨。

逼仓解除 镍价冲高回落演绎过山车行情

5月份中国地区沪镍逼仓对价格起到大幅提振，但是由于中国经济数据弱于预期，消费旺季的预期未有实现，而且库存大幅增长，市场在逼仓行为将可能受到控制的前提下，空头思路影响较大，价格在库存的压力之下，大幅跳水。因此5月镍行情呈现过山车走势，最高涨至14585美元/吨，最低跌至12600美元/吨，LME3月结算价13564美元/吨，环比上月上涨5.23%，同比去年5月价格下降30.8%。沪镍5月结算价107625元/吨，最高115300元，最低96710，资金参与程度高，震荡幅度非常大，持仓量11.6万，上月持仓12.6万。LME库存量464364吨，同比增长67.8%，环比增加19608吨，库存继续增加，注销仓单比例28.7%。

镍进口增加  港口库存上升

海关总署统计出4月份镍矿进口数据显示，4月份镍矿进口总量为308万吨，环比增加78%。其中菲律宾进口297万吨，镍精矿进口10.29万吨。 截至5月22日，国内主要港口镍矿库存约为1819万吨，较一个月前增加约30万吨。其中低镍矿总量为749万吨，中高镍矿总量为1070万吨。数量分布较多的港口情况分别为，连云港477万吨，天津港305万吨，铁山港260万吨，岚山港159万吨。

2015年4月份进口电解镍为18234吨，环比增加215.8%，同比上升11.7%，当月精炼镍及合金出口量6726吨，比3月份出口量增加 3340吨。2015 年4月份进口镍铁数量为7.51万吨，环比上月增长93.6%，同比增151.3%。其中本月增长亮点主要表现在印尼数量的增加上，青山2013年7月开始动工的印尼工业园项目历时一年半成功出铁，4月份2.2万吨印尼镍铁运回国内，4月份印尼供进口2.6万吨。

镍铁产量同比减少  不锈钢产量增加

4月份国内镍铁产量3.58万吨，环比增加18.9%，同比减少19.7%。按照品种分布显示，高镍铁折合镍量2.89万吨，环比增加16.5%，同比减少21.6%；中镍铁0.11万吨，环比增加57%；低镍铁0.57万吨，环比增加23%。2015年4月份，中国不锈钢粗钢产量为191万吨，环比增长6%，同比增长4%。其中300系的产量为98.7万吨，环比增长了11%，200系的产量为58.7万吨，环比下降2%，400系产量为33.8万吨，环比增加5%。300系所占的份额为51%，200系为31%，400系为18%。2014年第二季度是全年产量最高的季度，产量达到561万吨，比一季度增长5.8%，预计2015年二季度总体产量环比增长也会达到10%的水平。

LME库存大增

经历一段时间的平稳运行后，4月底至今LME镍库存再次大幅增加，由4月的43万吨左右增加至目前的超过46万吨，累计增加超过3万吨。2014年中国保税库存转移至LME仓库，是推动LME镍库存大幅增加的重要原因之一。

后市展望

菲律宾镍矿出货量环比、同比均大增，预计未来几个月中国镍生铁厂商镍矿原料仍相对充足，镍矿供应因素为镍价带来的支撑有限。中国不锈钢产量增长6%，出口下降了25%，但是不锈钢社会库存未有明显增长，整体消费企稳。但不锈钢工厂亏损严重，不排除6月份-7月份检修计划实施，对于不锈钢的消费预期将有所压力。另外库存接近50万吨仍是制约镍价的主要因素，在库存没有进一步的削减之前，价格大幅上涨的压力很大。另一方面，目前镍价已经跌至边际成本附近。综合两方面，预计短期镍价低位震荡，建议逢高抛空，压力沪镍105000元/吨，伦镍13000美元/吨。