铜：上冲动能显不足，短线或面临下跌

沪铜六月仍延续了此前较弱的走势，但较先前走势来看，下跌空间明显收窄。在触及41000低位时沪铜有所反弹，国内库存持续减少，从中线来看，期铜或因政策利好继续推动需求，但目前以技术层面来看短线沪铜将遇20日均线阻力，多空双方久久僵持不下，成交量逐步减少，期价难免有所回落。操作上激进投资者可于20日均线处背靠背短空沪铜主力合约，止损线为43000一线。

一、美非农数据逊预期，中线利空铜价或淡化

昨日北京时间晚间公布的6月美国新增非农就业者22.3万人，较预期少增1万人，较5月少增5.7万人。虽然失业率降至2008年4月以来最低的5.3%，但劳动力参与率降至62.6%，创1977年以来新低。劳动参与率越高代表就业市场的疲软程度越低，不过劳动力参与率其实一直在下降，而美国年龄分布不均的结构性原因导致劳动参与率迟迟难以上升。上周美国首次申请失业救济金人数环比增长1万人，较预期多增1.1万人，波动较小的四周首申均值小幅回升1000人。截至6月20日一周的持续申请失业救济人数为226.4万人，也比预期略有增加。但美国失业人数仍处于历史低位，首申连续17周低于30万人，显示就业市场好转形势未变。除了上述数据验证美国经济持续走强外，此前公布的5月工资同比增速创下了近两年来最快的速度，显示工人的收入终于开始加速上涨。由于目前美就业人数已经处于较为稳定的增长中，所以每小时工资增长的情况相较就业数据而言更受到市场关注。

美元指数仍保持良好的上升态势，但随着市场对美加息时点的来临已做好充分准备时，强势美元对铜价的制约作用也随着时间的推移而逐步淡化。把时间轴来长一点来看，恐怕美联储收紧货币政策对铜价的打压或将较为有限。

二、国内铜库存持续减少，融资铜未见踪影

基于现阶段国内铜进口的情况来看，目前我国可能融资贸易铜规模已比往年大大减少了，加上沪伦比值虽变化不明显，但总体仍处于下降趋势，进口铜的成本也已不占优势。还有自从去年年底降息以来，持续的宽松政策令流动性充足。在整体宽松的环境下SHIBOR有明显下行势头，使得融资铜在国内套利空间收窄，甚至出现亏损。而银行流动性充足，也大大降低了企业获得 
银行贷款的难度和成本，从而间接挤占了融资铜套现资金的投资空间。从近期的库存表现情况来看，国内库存始终处于较为稳定的下降趋势中，与此同时LME铜库存则变化不大。“一带一路”、电网建设等仍是现在乃至未来几年内政府重点发展的方向，而这些项目的开展对铜消费或起到了较为重要的作用。加上从目前国内冶炼厂生产速率来看，未来供需平衡的缺口仍将保持目前水平，中线来看，对铜价仍有一定促进作用。

三、A股持续暴跌，沪铜从中受益

恐怕本周对于中国股民来说，过着犹如地狱般的生活，而短线沪铜的走势则与A股市场形成相当大的反差。6月25日沪铜主力向下触及41000一线后强力反弹，随后的数日里，最大空单持有者--上海混沌投有限公司资均出现较大空单减持。据英国《金融时报》报道，混沌投资曾在今年年初激进做空铜价，铜价在1月份创下自2009年以来新低。

由于中国经济增速放缓，下游需求不足，作为与之息息相关的期铜价格，自今年年初以来，始终不被市场看好，市场上做空机构也不在少数。然而在A股近期大幅回调的日子里，沪铜弱势行情有所改变。上期所前20净空持仓数量从上周伊始就保持一定的减持速度，原本的空铜派或许借由减持铜得以套现，以补足A股保证金，从而令期铜成为A股暴跌的收益者。

四、上冲动能显不足，短线或面临回调

从A股暴跌引发期铜空单减持令期价企稳，也可以从另一角度去思考，那就是若中国在调结构，完成转型中得以发展，那怎又会少得了与之密切相关的期铜的参与。作为未来几年中国经济发展的重点之一，“一带一路”等带来的铜消费需求的增加、近期房地产市场回暖，且该势头有望延续至9月份以及中国电网建设的重点建设发展等都将助推铜需求回暖，铜价企稳回升。笔者在之前也曾从供需面的角度出发，分析未来铜供应和铜需求间的平衡状态，从目前的发展情况看，中长线铜供需缺口与预计变化不大。鉴于从短线沪铜走势上来看，成交量逐步趋于放缓，而期价在反弹触及42770高位时有所回落，短线又将面临20日均线处压力，下面笔者将从技术面入手，分析一下国内国外铜价短线可能形成的走势。

（1）从期现基差来看，现货市场价格较为坚挺，持货商惜售情绪较重，好铜升水始终维稳，与平水铜价差收窄，但整体供应较为充裕，下游逢低按需接货，成交继续僵持。期货价格也多空持续博弈中，成交量略有放缓，上冲动能显不足，若久久僵持不下的话，期价难免有所回落。

（2）市场由弱转中性，20日均线处或回调

沪铜前期从41000一线处强势反弹后，触及高位有所回落，近期交投活跃度有所下降，上方压力日渐明显，20日均线处料面临重大考验，若做多资金信心不坚定的话，料该线或令期价有所回落。从市场强弱指标RSI我们可以看出沪铜市场刚刚由超卖行情转入中性行情，可见41000处仍有较强支撑，而20日均线面临的回调压力将令多空双方在该区间内展开争夺。而LME铜短线比国内期铜更显弱势，10日均线与20日均线内或将成为短期价格的波动区间。从操作上来看，激进投资者可于20日均线处背靠背短空沪铜主力合约，止损线为43000一线。