“铜大夫”暗示中国可能患上金融流感

铜市的情况较往年有些不同，过去市场关注的是全世界汽车、工业和建筑业（电线、管道等等）对铜的需求，那个时期铜就被称作是世界经济的大夫，因为它的走势是全球经济增长周期很好的领先指标。但是，近几年，铜大夫可能只能更好地诊断中国金融业的健康了，因为中国对铜的需求占了全球需求的大半。

而在近几年里，铜在中国成了一个高度金融化的产品，这一金属除了被用作传统的工业和建筑业材料外，还被大量的仓库存储着，被用作多种贷款/信贷活动的抵押物。铜的金融化之路的终极版是几年前开始的，过去几年里得以广为传播，库存铜以及其他抵押物被用在一系列复杂的操作中，目的在于得到持有人民币的大量利息，而融资货币是利率几乎为零的美元，这就是伟大的美元/人民币套息交易，这一交易此刻看来正面临末日。

以上套利交易的妙处在于逃过了中国的资本管制，铜和其他产品在这些交易中扮演了至关重要的角色，库存抵押物被“出口”到香港的离岸企业，然后出售，接着美元汇回到中国大陆，以偿付用来进行高收益人民币投资的美元借款。

现在，中国当局开始试图扼杀这一美元/人民币套息交易的萌芽，近几周里官方试图推动人民币贬值，这将让这类套息交易的投资者蒙受损失。

与此同时，官方推动人民币贬值的举措也可能终止了进行更多人民币投机交易的尝试，因为政府想要证明人民币不只有单边走势，这给未来政策带来了不确定性。毕竟对于中国而言，这类套息交易是个很大的问题，因为它带来了大量热钱涌入中国市场，推动中国已经很危险的信贷增长继续加速，而且让中国人民银行付出了沉重的代价，央行被迫向其已经很庞大的外汇储备中增加了数千亿的美元才能阻止人民币进一步升值。同时，这也增加了中国的风险，美联储正在撤出适应性货币政策，而中国却在大量增持美元债券。其他金融市场 不如中国稳健的新兴市场国家已经上演了美联储收紧货币政策可能给当地货币和经济带来的冲击，最早是在去年5月美联储发出了即将减购的信号。

因此，这一轮铜甚至是铁矿（同样被用作复杂金融交易的抵押物）价格的下跌是中国官方试图推动人民币贬值以打击套息交易的自然结果。这让那些进口了大量额外抵押物的投机者处于困境，因为更多的需求可能已经不存在了。这些存储物不能用在新的金融交易中，可能会被抛售。

无法预测铜或者铁矿价格将跌到哪，但我怀疑铜价还能跌很远，因为价格仍处在历史交易区间上方，且中国存储着数百万吨的铜，这相当于几个月甚至是更长时期的工业需求。

除了工业金融价格能跌到哪儿这一悬念之外，还有更多更大的悬念，其中最迫切的问题是，中国政府试图打击过度信贷增长，怎能同时保证经济增长7.5%呢？不可能做到。更正确的说法是，或许有可能，但需要中国付出更大的调整代价。

对投资的影响：

中国经济降温可能打击亚洲经济，预计澳元将继续下跌，澳元/美元跌向0.8500，甚至更低。笔者对一年后澳元/美元汇率的预期在0.8000下方。

预期亚洲出口商将承受压力，因此计划做多美元兑新加坡元，目标指向1.3000，汇价目前在1.2700下方。200日均线仍有效，因亚洲出口商可能受到更大冲击，市场将关注1.30，甚至更高位置。

香港经济同样将受压，香港恒升指数可能跌向20000，指数目前在22000下方。香港银行系统与中国大陆经济紧密相连，香港地产市场出现泡沫，中国大陆和中国香港的房地产市场泡沫都可能在今年破灭。