利好预期集中释放期铜涨势有望延续

进入11月中下旬以来，受宏观形势趋于平稳及技术性支撑影响，期铜一直处于低位胶着状态。临近月末，希腊危机暂得缓解及美“财政悬崖”趋于稳定，期铜终于迈出反弹步伐。虽然全球经济复苏道路依然充满不确定性因素以及铜基本面持续疲软在一定程度上限制了期铜应有的涨幅，但一直压抑的能量一旦得到宣泄口势必喷涌而出，近期宏观形势利好频现将为期铜逐渐走强提供支持。 

宏观经济上看，市场关注的不外乎欧洲、美国以及中国这三大经济体的复苏动态，只不过不同阶段市场关注的焦点不同而已。我们先看欧洲方面，自本月欧元区财长会议如愿通过希腊救助方案之后，期铜市场给予的反响并未尽如人意，仅以日内冲高回落而告终。若后续美国的“财政悬崖”问题能够得到舒缓，压抑的能量恐将彭勇而出。本月27日，欧元集团和国际货币基金组织（IMF）等国际救助机构达成了向希腊提供新一轮援助的一致意见，希腊有望12月得救命钱令市场松了一口气。虽然协议本身只对希腊债务/GDP之比至2020年降至124%达成共识,并未就债务减记达成共识。但这早已成为市场共识，毕竟这种“无偿鲜血”模式不能永久持续下去。其次是希腊获援协议是在连续三次欧元区财长会议讨论下才得以通过，市场压抑依旧的反弹能量越发清纯。最后，希腊之后还有西班牙，相比希腊而言，西班牙是一个更大的包袱。但是既然春天都已来临，夏天还会远么？有了希腊救援方案，后续的西班牙救援方案不仅轻车熟路，而且也会更加全面。欧债危机已现曙光，期铜市场怎能无动于衷？ 

自希腊债务问题暂时出现转机的消息逐步被金融市场消化后，市场目光现时都聚焦于美国的财政悬崖问题上来。本周三，美国总统奥巴马和众议院议长约翰博纳分别代表民主与共和两党就预算谈判的前景发表了乐观的预期，增税和全面开支削减措施将会被及时阻止以避免所谓财政悬崖发生的市场预期。民主共和两党的意外“和解”令市场担忧得以缓解，风险偏好情绪得以提升，期铜市场也因此有望延续反弹。我在此前的报告中曾提到，虽然针对各种问题美国两党常各执己见，激辩纷纷，但在大是大非面前，两党往往是神奇的一，求大同而存小异罢了。 

此外，昨日美国公布第三季度GDP修正值，市场预期2.8%，最终结果2.7%。之前公布的第三季度GDP为2%，大幅向上修正0.7%。虽然数据距预期值有些许差距，但是从绝对数量上上来说，全球第一大经济体GDP向上修正0.7%无疑为市场注入一剂强心剂，经济复苏的曙光令风险资产一片大好。 

回到国内来看，国内经济依旧处于缓慢的筑底过程中，而近期更有回暖之迹象。虽然本身为铜价提供的支撑很有限，但至少令市场信心得以恢复。我们来看最近一段时间的几组经济数据：首先，11月汇丰中国PMI指数为50.4，较10月份49.5的终值回升0.9个百分点，创下了近13个月以来的新高，首次升至50之上。其次，国家统计局公布的1-10月全国规模以上工业利润也出现了较为积极的信号。10月当月全国规模以上工业企业实现利润5001亿元，同比增长20.5%。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润40240亿元，同比增长0.5%。数据的回暖在一定程度上表明了在经济趋于稳定的背景下，政策扶持效果逐步显现，且这一态势有望延续下去。这也就是说，经济层面正趋于回暖，虽然时间周期上难如想象中的那么迅速的传导到终端行业上来，但对市场心里构成强劲支撑。 

从铜基本面情况来看，本月26日，Codelco 已确定2013年CIF上海长单升水将至 98美元/吨，这一价位较2012年CIF 上海升水110美元/吨下降了11%。之前该公司已将出口日本和韩国的铜升水下调8.6%至85美元/吨，为连续两年下调，欧洲买家铜升水报价每吨也下调5美元。升水的下滑表明Codelco对未来亚洲市场铜需的担忧，但这在全球经济依旧低迷的情况下长单升水下降并不能完全说明需求萎靡的程度。据上海有色提供的数据显示，年内迄今为止进口好铜现货到岸升水均价在77美元/吨，而近期市场美元铜实际成交也集中在60-65美元/吨之间。这么来看，此次长单升水的下滑幅度仍低于市场预期，这多少为进口铜交易提供支撑。 

整体来看，近期欧美经济形势得以舒缓以及国内持续健康的经济环境都为铜价的持续反弹提供动力。虽然现货层面供求格局依旧是限制铜价的主要因素，但在此阶段，铜传统的消费淡季，铜本身的金融属性往往大于其自身的商品属性，也就是说目前主导铜价的依旧是国内外宏观经济形势。希腊问题的缓解令欧元区各国后续方案的出台“有迹可循”，美国两党断不会陷国家于二次衰退于不顾，因此，我们对铜市仍持有乐观态度，后市仍将保持反弹走强态势，伦铜8000指日可待。