缺乏实质利好刺激，锌价反弹时点尚未到来

进入6月份后国内锌矿库存及开工整体较上月下滑明显，部分地区市场货源短缺，锌矿加工费集中成交5300-5400元/吨，而上月为5400-5500元/吨。南方多地区成矿山整治重灾区，虽大型铅锌矿山正常生产，但中小矿山关停普遍，部分地区矿山开工率仅有40%；河南等地铅锌矿则面临品位下降及枯竭问题，锌矿开采成本走高而受益天气转暖，内蒙及东北铅锌矿生产回升较快，但部分新建选场及矿山实际产出或集中在2017年。受益高加工费利润，上半年国内冶炼厂开工积极，大型企业开工率已超过90%。这使得国内原本过剩的锌矿库存受到极大消耗。而锌价在1.6万之下，锌矿供应商惜售严重，仅有少量选场出货以便周边紧张的资金。目前市场锌矿货源供应有走俏迹象，料锌矿买方市场优势正在下降。根据亚洲金属报道，葫芦岛锌业的铅锌密闭鼓风炉将于8月份开始进行检修，该公司的铅锌密闭鼓风炉铅冶炼产能为3万吨/年，锌冶炼产能为6万吨/年。该冶炼炉目前维持满负荷生产，6月份其铅产量维持在2300-2400吨，锌冶炼维持在5000吨左右，与5月份基本持平。该冶炼厂现持有600吨铅锭库存。该公司有4个锌冶炼炉，锌冶炼总产能为25万吨，目前其锌锭月产量为2万吨左右。

中期逻辑：由于新增或者扩建的锌冶炼项目今年多因为环保和资金的压力而推迟上马，下半年即便有较高的开工率支撑，全年国内精炼锌供应的上升空间依然有限。而在目前中国宏观经济下行的重压下，政府从去年下半年开始就屡次推出利用基建投资稳增长和货币宽松政策，因此在今年下半年，随着新的一批基建项目逐渐陆续上马，锌下游终端消费将再度被唤醒，预计锌价在今年的传统消费旺季9-10月迎来利好转机。

短期走势预测：6月25日中国央行在公公开市场进行350亿元7天期逆回购操作，中标利率大幅降低至2.7%。此次举措相当于打碎了市场此前对央行的降准预期，倒是宽松预期落空。受此打击，锌价在6月25日继续维持底部区间整理。而希腊与债权人为避免6月底债务违约而举行的谈判迟迟没有取得实质进展，随着最后期限临近，违约风险不断上升。这种僵持的局面也拖累着锌价。目前锌价仍维持着寻底过程，反弹时点尚未到来。