缺乏利好消息刺激，锌价短期再陷底部泥潭

面对沪期锌阴跌走势，华北地区7成左右的镀锌下游企业对后市并不乐观，认为锌价未来将延续弱势，采购积极性下降。据SMM了解，北方镀管大厂平均库存4-6万吨，约半个多月左右生产量，因临近需求淡季，成品滞销，厂家短期以清库存为主。听闻本月部分厂家已减产应对。

据SMM了解，今年第三季度，虽因唐山环保钢厂减停产影响，作为热镀锌管原料的带钢价格止跌返升，但9月阅兵结束后，钢厂陆续复产，受钢坯价格拖累，带钢价格连续走低，令厂家畏跌情绪趋浓，稍有备库采货，降低了生产积极性。SMM还了解到银行不良贷款利率上升，各地银行收紧有色行业贷款作为镀锌企业，尤其是北方的镀管居多为民营企业，加之今年经营状况不良，资金压力显著。根据富宝资讯近期对河北地区部分粗锌企业的调研结果，该地区除去停产企业外粗锌厂开工率约70%，其中停产企业占总数3-4成。需求差、价格低是粗锌厂低开工率主因。

目前粗锌厂产量较9月变化不大，但订单量下降，企业库存相应增加，月产400吨粗锌的企业，粗锌库存保持在70-80吨左右。原料方面，粗锌企业一般留有一个星期原料库存，一个星期采购一次，有的企业每天采购。厂家反应，原料锌灰、锌渣目前不紧张，货源很多，但价格偏高，企业利润减少，据知粗锌加工费为350元/吨。另外，河北地区环保依然严厉，河北很多粗锌厂已外迁，一些环保达标企业受价格低冲击考虑停工一段时间，综合来看当地粗锌企业生存艰难。嘉能可11月4日称，截至9月30日的9个月内该公司锌总产量同比增加13%，至112.7万吨，因其位于澳大利亚Mount Isa和McArthur River的项目扩张。前三个月季度内，澳洲的项目总计生产60.06万吨锌，较2014年同比大增30%，占嘉能可锌总产量超过一半。嘉能可北美的锌产量同比减少15%至8.6万吨，哈萨克斯坦的产量减少3%，至14.2万吨。

中期逻辑：中国的锌精矿供应整体数量继续下滑，同时由于国内环保检查与资源整合力度加大，矿企资金压力上升等原因，锌精矿供应南北分化的局面依然存在。锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的“稳居高位”，仍能维持较高的开工水平。此外，由于锌精矿的加工费居高不下，令锌冶炼厂在如此低的锌价水平下，仍能保证基本的盈利，但是同比来看，利润率已明显下滑。

虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价依然高企，但是在四季度之后，Century锌矿关停以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或出现一定回调，不排除增速显著下滑的可能。虽然锌下游各行业的开工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效应”对下游企业的刺激作用仍然有限。而且以镀锌企业为例，这些企业的利润还在进一步下降，资金压力依然很大，而终端领域的订单增加并不明显。

短期走势预测：由于美联储年内加息预期升温，美元指数上行，前期原油价格大幅下跌之后，11月5日夜间铜价也大幅下挫，受周边品种带动，锌价在11月5日也继续承压回落，夜间沪锌主力跌破13500元/吨支撑位，沪伦锌价均向前期低点滑行而去。

当日现货市场中，锌冶炼厂因为锌价持续下跌而导致惜售情绪不断增大，出货量明显减少，而且由于溢价收窄，进口货源有限，贸易商之间的交投活跃度增加，但是下游企业采购仍无起色，说明下游需求依旧疲软。短期来看，由于下游需求没有起色，宏观上也缺乏利好刺激，锌价依然无法脱离底部，继续维持低位弱势运行。