高位震荡，波动增大

【铜】 上一交易日，沪铜日间开盘继续受外盘大宗商品价格大幅走高及货币类资产挤出效应影响而大幅高开，随后在盘中价格即在系统性风险大幅回复的影响下一路震荡走高并最终收于 5 月来反弹新高。主力 1109 合约最终收盘于 72460 元/ 吨，上涨 1.91%。上一交易日 LME 伦铜 3 月合约价格晚间虽因美元的政策性因素大跌影响而继续冲高，但盘终仍然反映出投资者的冷静表现而有所收低，前日收盘价为9656.75 美元，上涨 0.07%。SMM1#铜现货市场价格上一交易日则跟随期货价格出现小幅反弹，价格区间为 71450-71750 元/吨，均价较前一交易上涨 465 元。 昨日中美两国再次联合为大涨后的回落划上收止符。首先是中国公布的最新宏观经济数据，虽然实际值 9.5%较前值 9.7%继续出现回落，但高于预期中的 9.3%，这无疑说明我国宏观经济仍然在高位处于成功的软着陆，而这也直接预示了今年全年经济仍将维持高位增长，并大幅压低系统性风险带动了铜价及大宗商品价格的再次冲高。其次，是伯南克在美联储会议的讲话上虽然提到经济稳定下的适度紧缩，但更让投资者关注的是提出了不同于市场普遍预期的 QE3 或再次宽松刺激的信号，由此美元则大幅下跌。可见低通胀、高失业和低增长依然是美联储再次宽松的最主要压力和支持。因此，前两者因素将直接使得铜价继续维持高位震荡可能冲高的势头，不过我们认为投资者仍然在此阶段不宜过度做多，因为最主要的焦点即美国债务问题的解决可能会对美元起到提振并在中期不利经济的增长，所以我们继续维持铜价高位震荡观点。 从技术面来看，短期内铜价爆发式突破 60 日均线并跳空冲过 69000 元第一阻力位，这无疑使得铜价在短期内形成了较强的偏多上涨趋势。加之多头排列的趋势明朗，可以推测的是，如果铜价能顺利冲上高位震荡区间中间价，即 9700 美元或 73000 元，则我们认为铜价将可能再创历史新高。最后，从短期操作上，我们建议前期已有多头中线操作者可以部分平仓调低成本价位，而短线操作者则可以伺机开始短期顶部式震荡操作。 

【铝】 隔夜晚间 LME 铝价在美元大幅走弱及大宗商品走强因素影响而在探底后 V 型反转大幅冲高，前日收盘价为 2516.25 美元，较上个交易日上涨 0.89%。国内上一交易日，沪铝主力 1109 合约日间价格则同样跟随铜价呈现出高开高走的格局。尾盘最终收于 17400 元，较前日均价上涨 0.84%，持仓回升至99726 手。国内现货市场方面，据上海有色网报，Aoo 铝（Al）成交范围 17470-17500 元，较前日下跌 80 元。 基本面方面，上期所铝库存上周再次出现大幅回落，库存小计减少 15723 吨，总量为 238894 吨。可以看出，连续几周库存方面的大幅减少和仓单数的持续回落都使得投资者开始更关注于基本面是否可能转为利多。此外，随着国内夏季高温的提早来临及煤炭供给的压力存在， 预期铝价仍然将可能受到电力供应压力而出现一定溢价。此外，从6 月1 日起全国部分省市上调工业电价也使得铝制造成本大幅上升，可见今年电荒仍然问题严峻。铝土矿的出口也同样受到抑制表明了中国支撑全球铝价的一种姿态。不过总体来看，库存的大量积累和市场产能仍然可能消除短线的炒作上升动力。 对于铝价走势，我们认为短期内仍然应维持高位震荡走多的观点。中期电力成本的上升和交易所显性库存的持续大幅回落都将对于铝价上涨会起到明显的推动作用。不过从空头套保仓位及仍然已有的库存量来看，作为全球铝产能最大的中国，基本面供大于求的现状短期内难以改变。