短期锌价企稳可期

春节之后锌价持续调整，至3月4日盘中，LME锌与沪锌1306合约分别回调至2015美元/吨、15380元/吨，已十分接近1月中旬的低点。不过，短期锌价继续调整空间已有限，在3月后期或有望企稳回升。

LME锌短期融资需求略有下滑，但铅锌现货升水维持高态势

从LME市场来看，锌基本面变化较小，不过其短期融资需求出现了下滑。从锌的远月升水曲线来看，近期其远月升水幅度逐渐收窄，这或抑制锌仓单融资需求，但受制于LME出库制度等因素影响，短期仍较难推动锌锭流入现货市场，因此国外锌现货供应相对偏紧形势仍将延续，国外现货依然将维持高升水态势。预计后期北美及欧洲的锌现货供应还将延续相对紧张的态势，这使得国外锌价一定程度上仍存在上涨的需求，以反映现货供应偏紧的状态。

国内需求3月逐渐启动，但供应也将回升

随着3月份下游需求的恢复，前期市场对于中国需求短期偏弱的担忧将有所缓解。2013年上半年国内经济有望延续去年下半年继续企稳的态势，预计3月份国内锌下游需求将逐步平稳回升。 

3月1日“国五条”细则的颁布，显示出了房地产调控的升级。短期房地产市场处于较为敏感的氛围中。因此，市场对于锌等金属的季节性恢复程度的预期也处于较大的不确定性中，但随着3月的来临，房地产企业将开工建设，锌等金属将进入季节性需求旺季。

国内汽车方面，1月份汽车产销量达到200万辆左右，均创下历史新高，维持着产销两旺的良好态势，预计后期汽车产销同比仍有望维持增长态势。总的来看，我们对于后期铅锌的需求态势尚不悲观，3月国内需求的启动情况将为市场关注。

而对锌的供应情况，根据SMM调研，1月锌冶炼厂开工率为73.41%，环比小幅减少4.37%，但与去年平均水平相比，2013年首月开工率仍处高位。由于春节因素，预计2月环比继续小幅下滑，但锌矿加工费的大幅抬升，使得冶炼企业的生产热情仍较高。因此，2月产出回落的幅度或不大，而较高的加工费还将继续推动后期国内锌产量的回升。

在需求与供应均双双上升的情况下，供需的博弈仍不停歇。对于未来一两个月的锌供需状况，预计锌的供应与需求依然是相互制约的过程，但市场短期将更为关注需求的启动进展情况。从中长期来看，锌市场或面临着需求增速或难抵供应增长的状况。

资金配合谨慎，抑制锌下行空间

尽管锌在春节后出现了恐慌性回落，但资金配合不明显，在多头止盈或止损离场下，空头表现谨慎，并未积极进场，锌市场的持仓量较节前出现了一定幅度的下滑。至3月1日，LME锌与沪锌指数的持仓量分别为27.7万手、23.9万手，分别较相应的2月价格高点时的30.4万手、30.5万手下滑了2.7万手、6.6万手。资金缺乏积极配合，不利于市场的持续下行。

综上所述，春节后锌价的调整更多来自宏观消息面上的担忧，基本面并未出现较大的变化，且资金对于锌的大幅调整未出现积极配合。因此，锌市场进一步调整的空间或不大，短期可分别关注LME锌、沪锌1306合约在1950美元/吨、15000元/吨的支撑表现。随着宏观消息面担忧的缓解，以及3月份后国内需求的启动恢复，预计锌价格有望逐渐企稳回升。