短期铜价反弹结构终结，承压回落

沪期铜主力合约1507日内下跌260元/吨，收盘在45710元/吨，最低价格45700元/吨，最高价格45950元/吨。夜盘收报44810元/吨，下跌1000元/吨。伦铜下跌2.37%，收报6225美元/吨。

中期逻辑：影响铜价的中期逻辑依然是供应因素。国际铜研究小组在最新报告中下调全球2015年铜精矿产量预期至增加5%附近。 但最新报道显示，智利罢基本不影响智利铜产量，因此预计铜研究小组的产量后期或会向上修正。中国统计局数据显示，4月份中国精炼铜产量仅同比增加6.8%，低于1-4月同比11.9%的增幅；如果考虑到接下来的进口数据，那么可能4月总供应依然是缩减的。而对5月份产量预估方面，主要机构预期还比较保守，所以供应因素主导的局面尚未退却。

宏观面：财政部数据显示，前4月财政收入同比增幅增长5.1%，而去年同期增幅11.4%，今年1-4月财政收入同比增幅有所放缓；土地出让金减少是拖累财政收入增幅的主要因素。另外，４月全社会用电量同比增幅由负转正，同比增幅1.3%，不过，工业用电量依然同比下滑1.1%，但降幅收窄。总体上，从宏观面传递出的信息来看，需求因素尚未到达转折点，目前好的迹象是增速下降的幅度缓和。不过，李克强总理周末讲话称在当前经济仍面临相当大的下行压力的情况下,政府需要采取更有力的措施稳增长；预期后期会有更多些的稳定增长政策，不过具体效果有待数据检验。

日内走势：沪期铜1507合约整体上震荡回落，主要原因是反弹的支撑因素是供应，因此铜价对供应因素十分敏感，而据路透报道，智利大罢工实质上对智利铜产量影响极为有限，另外，力拓和蒙古达成开发协议，上述因素均有利于铜供应，导致铜短期反弹结构的终结，目前主要关注中期反弹结构，下方关键支撑位置44000—44500元/吨，整体走势符合预期。

升贴水方面，沪铜现货升水小幅扩大，5月19日铜现货升水85元/吨；LME现货升贴水5月19日回升至贴水10美元/吨左右；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。

库存方面，LME库存5月18日数据为337000吨，较前一交易日减少775吨库存；COMEX库存5月19日数据为22244吨，较前一交易日减少362吨库存；上海期货交易所库存5月15日数据显示为173157吨，较前一周减少10147吨。

持仓上，LME3月铜5月19日持仓为352073手，较前一交易日减少3404手。沪铜主力合约5月19日持仓278098手，较前一交易日减少9272手。根据CFTC铜持仓报告，5月12日当周铜的非商业多头73722手，非商业空头65206手，因而非商业净多头8516手，较前一周增加8968手净多头。