利空俯拾皆是铜价不易反转

周二LME铜期货出现大幅反弹，周三亚洲盘继续冲高至5398美元/吨，较此前低位上涨234美元/吨，涨幅为4.5%，市场看多情绪因此升温。但是考虑到中国经济正在结构转型、铜消费淡季来临以及铜价长期跌势未改等因素，我们认为中短期内铜价易跌难涨。不过，LME铜期货5000美元/吨可能存在较强支撑，因此空头操作应适度谨慎。

政策利多效应有限

中国铜消费量占全球的40%以上，因此中国经济表现对铜价意义重大。今年中国经济并不乐观，虽然支持经济发展的货币政策和财政政策相继出台，但是从市场反应看，政策对实体经济的利好作用有限。今年一季度中国GDP增长率为7%，为2009年一季度以来最低水平，工业增加值、社会零售总额等经济指标的增幅也在下降。这导致包括铜在内的大宗商品难以上涨。

淡季效应冲击市场信心

夏季是中国铜市场的传统需求淡季，淡季效应显现将压制铜价。

年初受利好政策提振，市场预期春季的铜需求会较为旺盛，这促使2月至5月铜价大幅反弹。但是，实际情况令人失望，春季消费旺季铜需求并无太大增长，而夏季淡季将加剧这种需求不振的局面。相关调研表明，5月山东地区线缆企业开工率为53.43%，6月为57.15%，中国铜消费不旺由此可见一斑。

供给仍然充裕

与需求不旺形成对比的是，国内外市场铜供应充裕。国际铜业研究组织(ICGS)最新报告称，未来4年国际铜精矿产能每年将增长6%，到2018年将达到2180万吨，2018年全球铜冶炼产能将达到3020万吨。而中国不断增长的冶炼产能也使铜供给充裕。国家统计局最新数据显示，6月中国精炼铜产量为69.51万吨，比去年同期增长13.1%，比上月增长6.55%，这表明中国铜供给能力超强。

总的来看，一段时间内铜价适宜继续偏空操作。中国进入铜消费淡季、政策效果尚不明显等都将对铜价产生压力。只是考虑到LME铜期货5000美元/吨存在支撑，在操作上要适度谨慎。