下游需求持续疲弱，铜价未来震荡下跌

中期逻辑：截至上周，上期所期货库存减少4100余吨，现货库存增加1.1万余吨，库存净增加6900吨；10月份以来上期所铜库存增加近3万吨；另外，因9月中国精炼铜进口环比大增，使得前几个月中国铜总供应同比仅仅缩减1.5%，供应缩减幅度不及需求降低幅度。此外，当周LME库存下降1.5万吨，10月以来，LME库存累计下降4.6万吨；COMEX铜库存10月增加近1万吨，整体上全球铜库存未发生实质下降。此外，智利再度下调2015年铜产量预期，不过秘鲁2016年产量预期上调至280万吨，整体使得2016年铜供应预估仍然增加。

宏观面：当周，华泰铜研究小组核算的需求数据显示，2015年9月份，中国精炼铜需求同比下滑8.45%，但环比有一定的好转，主要体现季节需求；不过，因供应缩减幅度较小，使得前几个月中国精炼铜过剩幅度较上月增加；另外，当周，中国央行进行降准降息，但是对铜价刺激有限；从国家电网的跟踪情况，铜需求很难有大的回升。

日内走势：沪期铜主力合约1512日内收盘在39030元/吨，最低价格38960元/吨，最高价格39180元/吨。夜盘收报38700元/吨，较昨日结算价下跌360元/吨。同期，伦铜下跌1.18%，收报5129美元/吨。29日日内以及夜盘，沪铜整体上震荡下跌，消息面上，智利9月铜产量同比增加0.5%，而秘鲁9月铜产量同比增加41%，秘鲁铜产量切入供应是铜价弱势的主要原因，此外，加上此前媒体报道称中国正寻求取消废铜进口年度许可需求；我们对铜价格依然保持看空的观点。

另外，整体上，铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。