现货市场供过于求，锌价短期仍难言乐观

WBMS本周三公布的数据显示，2015年1-8月全球锌市供应过剩12.3万吨，2014年全年供应短缺20.9万吨。2015年1-8月，报告锌库存总量减少5.8万吨。中国锌需求较上年同期增长0.5%。中国精炼锌产量同比增长11.2%。全球精炼锌产量同比增6.0%，消费量同比增1.3%。1-8月全球需求同比上升11.4万吨。中国表观需求为421.5万吨，接近全球总需求的46%。2015年8月，全球锌产量为117.84万吨，消费量为120.33万吨。五矿资源公布截至9月30日止第三季度生产报告。铜产量创季度纪录达5.25万吨，较去年同期增加3691吨。此外，第三季度锌(精矿含金属量)总产量13.02万吨，同比增加6%，今年1-9月份总产量为41.63万吨，同比增长6%。第三季度铅(精矿含金属量)总产量为3.82万吨，同比增长144%，今年1-9月份总产量为8.90万吨，同比增长46%。公司预计今年将生产铜17.4万吨至18.90万吨，上调3000吨。

锌的年度指导目标保持不变，今年将生产锌44万吨至51万吨。2015年第三季度，世纪矿山共生产约9.3万吨锌精矿，较前一季度下跌20%，主要原因在于该露天矿山进入生命周期末期，矿物品位下降。而五矿旗下的杜尔加德河铅锌矿山项目于7月取得最新的工程计划许可，并继续进行前期工作及生产前的矿山开发工作。该项目包括：年产150万吨的矿山、选厂建设、每年生产约16万吨锌精矿及副产品，矿山服务年限预计为28年。第一批锌精矿预计将于2018年上半年产出。根据亚洲金属调研，四川四环电锌有限公司锌锭年产能由6万吨增加至10万吨，9月初其锌冶炼项目投产，当前公司正在测试设备。2014年该公司共生产4.7万吨锌锭，2015年计划生产5万吨。2015年1-9月，公司共生产锌锭4.1万吨。

中期逻辑：国内锌精矿供应在四季度或仍将维持南北分化的局面，北方供应持续宽松，南方相对局部紧缺，但是随着前期环保整治工作结束，南方锌精矿供应量有望缓慢回升。由于国内的锌精矿加工费仍然偏高，但仍足以保证锌冶炼厂暂不会出现显著亏损，甚至对多数企业能够保证基本的盈利，因而在锌冶炼企业的盈利能力逐渐下滑，且锌价持续下行的背景下，锌冶炼厂仍能保持足够高的开工率。下游镀锌企业虽然能保证较高的开工水平，但是行业利润已经大幅亏损，库存高企，逼近历史最高水平，说明终端的销售一直不畅，因此未来镀锌企业的运营仍将面临艰难的去库存化道路。压铸锌合金和氧化锌行业的表现在今年一直维持着低开工率的局面，未来也难以出现靓丽表现。

短期走势预测：昨日白天交易时段，锌价跌势暂时企稳，维持在14000元/吨整数关口附近波动。当日现货市场仍然供过于求，随着比价回升，进口货源再度增加，而下游企业的需求有限，仅维持按需少采，整体成交清淡。在当日夜间，由于德拉吉暗示欧央行为了应对通缩压力，可能采取进一步的经济刺激措施，受此影响，欧美股市大涨，锌价也有所回升，但幅度有限。沪锌主力暂时维持在14000元/吨上方，但是上冲14200元/吨无力，预计锌价短期表现仍不容乐观，继续偏弱局面。