铜：利空因素提前释放短期有望上涨

进入6月份后，基本金属“跌声一片”，尤其是在中国公布了5月份偏空的经济指标后，基本金属的跌幅和跌速明显扩大。同时，希腊和债权人谈判进程一波三折，令市场避险情绪高涨，亦令美元指数与基本金属的负相关性减弱，在此期间沪铜下跌意愿增强，铜市内强外弱的格局减弱，同时伦铜持仓持续减少，显示资金持续流出铜市。不过在铜价持续下挫后，短期“利空出尽”预期及技术反弹需求或将刺激铜价小幅反弹，追空需谨慎，或可转变思路，逢低建多为主。

中国疲软经济再度催生宽松预期

5月中国CPI同比仅上涨1.2%，PPI同比下滑4.6%，数据显示国内通缩风险有所加剧，即下游需求不足，加大了经济下行压力，在此背景下市场寄望于政府出台更多稳增长政策，尤其是降准预期明显升温。而近期中国公开市场连续第十七次维持空窗状态，亦验证了市场的预期。此外，虽然5月份中国多数经济指标表现不佳，但细分来看，不难发现有亮点之处，5月份，中国规模以上工业增加值同比增长6.1%，增速比4月份增加0.2%，为连续两个月小幅回升，主要受外需微弱改善和国内工业生产增长有所加快提振，这将一定程度上显示之前国内实行的宽松的货币政策的效果有所显现。因此轮基本金属的下跌在一定程度上已提前消化了中国疲软的经济数据所带来的打压，因此短期宽松的货币政策预期或将改善市场人气。

市场避险情绪或将放缓

近期美国经济数据喜忧参半，主要表现为美国就业市场持续改善，但房屋市场复苏面临较大不确定性，整体来看，数据进一步加强了市场认为6月美联储不会加息的预期（周四凌晨美联储将公布6月份的利率决议），而在该风险事件落地之后，市场紧张情绪将得以放缓。此外，近期导致市场避险情绪攀升的另一重大事件则为“希腊退欧风险”，尤其是在上周末希腊与债权人谈判破裂之后，市场的担忧有所加剧，不过即便如此，市场仅提高了希腊违约风险的概率，而并未提高希腊退欧的概率，目前仍仅为1/3，与路透前几个月的调查持平。因希腊退欧将给欧元区的经济带来较大的风险，这是双方领导人均不愿看到的结果，而且纵观此前多次希腊退欧风险的炒作来看，谈判双方在最后关头达成协议的可能性较高，市场目前或许存在反应过激的嫌疑。

铜市供应端不确定性犹存

在5-6月期铜承压持续下滑之际，市场更多的对铜市的需求担忧作出反应，而忽视了铜市供应端面临的不确定性风险，其中作为全球第一大产铜国-智利4月铜产量仅为471361吨，同比下滑0.1%，为连续第二个月下滑，继续受3月末大雨及洪水的影响，其中Atacama地区铜生产一度暂停。此外，智利多个铜矿亦遭受罢工所带来的短期影响，其中智利Collahuasi铜矿工人就于6月15日举行为期24小时的罢工，该矿年产约47万吨。在此背景下，中国进口铜矿的TC/RC费用出现明显下滑，则更加验证了上游铜矿供应紧张的事实。

铜价技术指标呈短多中空

从以往走势来看，期铜持续上涨大多需要配合伦铜增仓。但伦铜持仓于4月份开始逢高减少，5-6月份则延续减仓步伐，显示资金流出效应明显，这也使得铜价在此轮下跌之中毫无反弹之力，不过进入6月份后，伦铜减仓幅度明显放缓，尤其在伦铜跌破6000美元/吨出现时增时减态势，亦传达出多空分歧加大的信号。截止6月15日，伦铜持仓持续减至32.9万手，回到年内1月末的水平，彼时伦铜运行于5500美元附近。同时，截止6月12日当周，美铜CFTC投机基金的净持仓为净空13382，为连续三周维持净空，因多头减幅超过空头，显示投机基金看空铜价积极性增强。而从技术面上看，目前伦沪铜已完全跌破主要均线组的支撑，尤其是跌破被视为中长期趋势线的M60和M200。但短期来看，伦沪铜RSI指标均发出超卖信号，显示铜价存在技术反弹需求。

综述，在5-6月期铜自高位持续下滑之后，短期下跌动能有所放缓，需关注多空因素的转化，尤其是来自技术方面的反弹需求，期铜或将表现出跌势趋缓，振荡反弹的走势，操作上或需转变操作思路，需以逢低买入为主，建议沪铜1508合约短期多单的入场点参考40500-41000元/吨区间，止损参考40000元，上方目标关注43000元附近。