钢铁行业：国泰君安钢材流通市场需求探访

    投资要点：

　　上周末，我们对上海市大柏树钢材贸易市场的部分钢材贸易商进行了探访，了解到目前流通市场终端客户采购量仍不活跃；贸易商之前采购量增大导致流通市场库存上升主要是由于资金情况转好，和终端需求关系不大；不过贸易商依然对春季需求抱有期望，认为近期钢价恐将见底，供给情况决定未来钢价。

　   总体来看，我们认为虽然目前的流通市场情况并不能反映出下游需求复苏的迹象，但贸易商对未来钢市的预期确有一定道理，钢价经过两周调整后已经进入阶段性底部，未来钢厂出厂价可能还会继续下调而流通市场价格有望企稳，终端购买量有望在3月中旬开始增加，而未来钢厂的限产信息可能是钢价再次启动的先行指标。

　　从春节后第二周开始，国内钢价开始回调，上海地区螺纹钢价格从最高点3900元/吨跌至3300元以下，钢铁板块也从此时起开始走弱，跑输上证综指。从2月9日至今，上证综指跌幅为2.75%，而钢铁板块跌幅为3.82%。板块的表现印证了我们之前的观点，钢价无交易量的快速拉升和流通库存的快速上涨对钢价短期走势产生巨大压力，钢价如期回调。而钢铁板块自1月初开始的累计涨幅已超过上证综指，也有一定的短期获利盘压力。

　　我们认为钢价经过近3周的回调已经达到阶段性底部，未来再继续下跌的空间不大。而3月中下旬终端需求有望出现回升迹象，再加上钢材期货即将上市给市场带来的良好预期，预计3月份钢铁板块仍将保持活跃，投资者可以适当关注需求率先复苏和钢材期货相关的建筑钢材类生产企业如马钢股份、三钢闽光、华菱管线。