钢铁行业：钢价下跌行业脱困尚需时日

　　钢铁价格再次跌到成本边缘
　　宏观经济的良好预期促钢铁生产与产成品库存双双上涨。一方面企业借宏观政策良好预期快速复产，以消化高价库存；另一方面前期，钢材价格持续上涨，主要还在于国内库存的回补，一定程度刺激了钢铁产品价格的上涨，但这还不能完全表明需求真正出现反转。春节过后，钢铁价格再次下跌，目前已经下跌到成本边缘。预计一季度全行业将维持微利状态，未来钢价仍面临较大压力。
　　国际环境继续恶化导致出口形势严峻IMF在2009年1月份再次下调2009年的世界经济增长预计至0.5％，这将是二战以来的最低增长率。欧美建筑市场也在持续下滑，汽车销售也创历史新低，贸易保护主义也不断加强，国际钢材价格下跌导致我国出口钢材产品的价格优势已经不复存在，我国钢铁出口环境急剧恶化。而汇率的波动，又增加了我国钢材出口的不确定性。
　　
　　产能过剩严重困扰行业的正常经营
　　根据GDP与钢材消费的相关性分析，并综合国家投资对钢材的拉动等各方面因素，我们预计2009年我国粗钢表观消费约在4.45亿吨左右，同比应下降近2.7％。出口在3500万吨左右，同比下降约2400万吨，降幅达到34％。
　　综合国内需求、进出口情况，考虑经销商库存的重建，我国钢材产量应在4.9亿吨左右，同比下降2％。但目前产量仍然达到了5.2亿吨的相对高点，在需求难有明显好转的形势下，行业将面临再一次高库存的风险。产能过剩使行业陷入两难境地。
　　
　　行业底部已经确立，但仍在低迷中徘徊
　　在政策驱动及环境显著改善的预期下，钢铁需求将逐步上升，行业的底部已基本确立，钢铁行业盈利改善是可以预期的。但是，由于目前全球经济的减速，在需求没有得到有效提升的形势下，行业产能过剩的矛盾短期内还难以解决，钢铁行业已开始出现二次探底。预计行业低点将出现在4月份前后，5月份将会出现回升。
　　
　　维持全年的评级为“谨慎推荐”
　　钢铁板块的投资策略，一看估值，二看主题投资，三看区域优势。一线钢铁，重点还是武钢股份相对乐观；二线钢铁，主要是主题相关性强，长材比例较大。
　　看好二线钢铁的交易性机会。我们继续推荐新兴铸管和恒星科技。并重点关注华菱钢铁、武钢股份、酒钢宏兴、济南钢铁、重庆钢铁、八一钢铁等，或长材类产品比列较大的公司。从资本市场来看目前钢铁板块市净率1.2倍，由于钢铁板块PB与A股PB比值的历史平均值为0.58，而目前该比值只是0.48，存在一定的交易性机会，我们维持“谨慎推荐”的投资评级。建议在标配和低配之间选择。