对全球钢铁行业并购特点综合评述
最近,加拿大咨询机构普莱斯沃特尔豪斯库泊斯公司发表了其股东和全球金属顾问首领吉姆福贝斯的报告"全球金属工业并购步伐急速前进"。该报告指出,众所周知近几年来世界钢铁工业并购态势迅速发展,但是很少有人轻而易举地统计出确切并购件数及金额。而且预计未来这种狂热不会降温。
一、全球钢铁业并购重组发展迅速
根据该报告调查统计,2004年世界钢铁工业并购重组交易创历史最高纪录达117件,价值312.3亿美元,分别比2003年增长9.3%和3.5倍。包括国内交易数量为67件,下降11.8%；但是金额则剧增3.3倍,达213.3亿美元。而跨境交易数量为50件增长61.3%以及金额达98.9亿美元剧增4.1倍。
按地区分布,其中西欧2004年钢铁工业并购总计达28件,增长40%,交易额达148.7亿美元,剧增33倍。包括国内交易11件,增长37.5%；价值135.7亿美元,剧增71.2倍以及跨境交易17件,增长41.7%；价值13.1亿美元,增长4.2倍；北美2004年交易总计达31件,下降8.8%；价值72.8亿美元,增长1.2倍。包括国内交易21件,下降27.6%；价值17.6亿美元,下降45.7%以及跨境交易10件,增长1倍；价值50.8亿美元,剧增281倍；亚太地区2004年交易总计35件,下降5.4%；价值42.5亿美元,
剧增近3倍。包括国内交易24件,下降27.3%；价值37.7亿美元,增长2.6倍以及跨境交易11件,增长1.8倍；价值4.9亿美元,猛增52.9倍；中南美交易总计11件,增长4.5倍；价值14.3亿美元,增长33.8倍。包括国内交易6件,增长2倍；价值5700万美元,增长39%以及跨境交易5件,价值13.7亿美元,而2003年则为零；中东欧交易总计12件,下降14.3%；价值38.3亿美元,增长80.6%。包括国内交易5件,增长25%；价值21.8亿美元,增长3.6倍以及跨境交易7件,下降30%；价值16.6亿美元,略增0.5%。
然而尽管目前世界钢铁业并购发展空前高涨,但是世界5大钢铁厂家所占全球市场份额仍不足20%,大大低于5大铝生产者所占市场份额。因此钢铁工业与其它工业相比在供应链方面包括铁矿石的开采及加工和自动制造两端仍十分分散。所以全球钢铁工业从原材料的供应到产品加工制造联合巩固潜力仍很大。
尤其是俄罗斯、巴西、印度和中国等新兴市场钢铁工业并购交易日趋重要。从而使亚太、中东欧和拉美地区2004年钢铁公司并购交易达97亿美元,占全球交易总额的比率为31%。而且近几年来全球刺激钢铁企业并购发展的格局也发生了明显变化。以前当地或国内钢铁业太多是由于公司的破产才引起并购活动,而目前的公司并购不仅跨境,而且还跨洲形成全球市场。甚至有许多公司还储备现金根据情况随时在全球进行并购交易。2003年全球跨洲钢铁企业并购交易为18件,价值17亿美元,2004年增至21件,价格78亿美元。而且跨洲并购交易也从西方大型钢铁企业转向亚太、中东欧和拉美新兴市场的中小钢铁厂家。
至今许多历史上的因素促使全球钢铁业的并购重组。这些因素包括生产能力过剩、企业零散、市场回升以及贸易保护制度等。而且这些因素今后仍将进一步刺激钢铁业的并购发生。另外,未来还有一些因素鼓励钢铁业的继续并购重组。这些因素包括对未来经济市场的展望、原材料成本、承担的市场价格以及不利的中小钢铁厂家成本的产生。而且钢铁业周期性的特点也意味着在市场从高峰转向低谷时期那些小规模高成本厂家所形成极充分的现金或产生出大量借贷状况。
二、钢铁业并购困难高峰期缩短
在过去的20年里,钢铁业在战略性并购困难和障碍的高峰时期趋于缩短,而低谷时期变长。而且由于钢铁业仍较零星分散,因此难以控制原材料的成本以及加工产品的价格。10多年来随着中国市场的扩大,全球钢铁需求稳定增长。估计2005年中国钢消费量达3.5亿吨,比1992年增加2.5亿吨。而且此间中国消费的增长约占世界总消费增长的70%。与此同时,亚洲需求的增长占世界的另外20%。
但是至今全球钢生产能力的增长远超过了需求的增长,而且许多钢铁厂家不考虑经济的生存能力仍在投资新的生产设备。比如在北美洲,仅美国和加拿大从1995年以来新增薄板生产能力逾1600万吨,而从1997年以来这两个国家提出申请破产的钢铁企业就达30多家。钢铁业分散的特性说明支持着生产能力的过剩。各自生产者从单独考虑他们的国内和国际竞争者而决定投资。而且新投资的生产能力已对市场再次产生影响。有些公司已建成小型联合轧钢厂,效率相当可观,而且经济实用。还有些公司新建电炉炼钢设备并扩大和改进现有设备。另外,还有一些尚未被发现的投资项目。
而从地区布局来看,有些投资主要考虑的是与成本有关。比如劳动力成本较低或者对原材料成本补贴的国家以及本土生产者依然能够进行大规模投资,因为他们具有必要的保护措施。相反在另一些国家如美国、加拿大和大多数欧盟成员情况则不一样,这些国家钢进口量剧增,短期内钢铁业的分散和保护主义引起长期的生产能力过剩。
三、钢铁业加强垂直一体化并购重组
为了整顿粗钢生产和削减过剩生产能力,这将是刺激钢铁厂家进一步加强并购重组的主要原因之一。另外一个原因就是为了更加扩大和加强市场及客户的影响。也许更重要的是原材料的供应者。在许多材料中比如像天然气,钢铁厂家并非是主要消费者。实际上钢铁厂家比起他们原材料供应者更欠集中性,比如像铁矿石生产者以及客户如汽车制造厂家。毕竟在与其它钢铁价格链谈判中影响着业界的杠杆作用。
根据钢铁统计局的估计,到2007年为了满足全球钢铁工业的需求,铁矿石供应量需增加2亿吨,焦炭需增加6000万吨以及废钢需增加7500万吨。而且随着这些原材料消费的增加,从而将引起价格的上涨。而为了控制原材料成本的上涨,钢铁业所采取有效的措施就是进行垂直一体化的调整重组收购原材料供应者,这样不仅可以控制进料成本,而且还可以避免未来可能出现的原材料供应短缺,而且鉴于巴西、俄罗斯、印度和中国这些新兴市场国家钢铁工业的不断发展,这种并购重组的兴趣及愿望比西方发达国家和公司更强烈。
刺激钢铁业并购热的最后一个因素是2004年估价较低,而收益颇高。近两年以来钢铁工业部门股票运转优于采矿、工程机械、化工、航空和防卫制造业。但是他们的估价仍低于业界同侪,部分原因是当全球经济的趋于盘旋下降,周期性的股市更加波动,而且分散的钢铁业动荡增加。但是目前钢市的贴现也使业界担心在近期内收益将低于其它工业产品。因此业界分析家认为,钢铁业必须进一步加强并购重组。
四、联合钢铁企业与小钢铁厂家对比
一般情况下,小规模钢铁厂家经营比起大型联合钢铁企业困难的多,因为小钢铁厂家所使用的原材料大多以废钢为主,废钢约占其总成本的比率达42%。而废钢仅占联合钢铁企业总成本的7.5%。而且近几年来国际废钢市场价格剧涨。根据美国钢铁厂家锡蒂集团史密斯巴尔尼的分析,每当原材料比如铁矿石、煤炭和废钢价格波动范围每10美元单位,那么将对小钢铁厂家每股收入影响约1.76美元。相比之下,联合钢铁企业每股收入仅影响约0.76美元。由此可见,原材料价格变化对小钢铁厂家收入的影响比联合钢铁厂家大的多。这也是许多公司愿意并购联合钢铁企业以及联合钢铁企业选择并购像生产直接还原铁(DRI)和热压块直接还原铁(HBI)厂家的原因之一。
业界相信,尽管钢铁工业经营趋于改善,但是该部门从价格到收入估价仍相对低于其业界同侪,主要原因是投资者预测市场仍趋波动。如果钢铁工业继续保持竞争地位,就必须进一步加强联合重组,直到每个集团拥有4--5家大公司,而且产钢达8000万吨到l亿吨。
历史上国际钢铁市场的需求及价格具有周期性。在经济趋于疲弱期间一些公司按着惯例把出口转向经济较好需求活跃的地区,从而引起这些国家和地区的反倾销制裁。但是随着钢铁业并购活动的加剧,一些大公司在世界其它地区投资自己的生产设备,因而钢材不会改道交货,也没有造成对市场的侵犯。
钢铁工业联合并购的下一个逻辑步骤应该发生在经济区域内比如美国或西欧。随着经济区内钢铁企业并购的加强,其它生产者势必由于需求的减少而引起价格的适度下跌。这可以从美国一些钢铁厂家2005年二季度削减产量得到证实。而且市场的集中将可缩小钢铁工业与其它工业之间公平价值差别,并给与钢铁厂家与他们的供应者和客户更多的讨价还价能力,从而可极大增强他们的财力和借贷能力,提高企业的经营灵活性,更加适应市场的变化。
据认为,进料成本和企业规模在钢铁业起着重要的作用。即使铁矿石价格继续高涨,只有年产量达8000万吨以上的公司才能更好的生存。甚至为了避免原材料市场价格的剧烈波动,钢铁厂家可以决定购买属于自己的铁矿和煤矿。而且目前许多垂直一体化的联合钢铁企业已拥有自己的矿山。而且一些小钢铁厂家亦开始走同样的路。