宏观面逐步转弱沪铜有望继续下跌

本月以来，在对前期宽松利好政策消化过后，在没有新的利好刺激政策出现的情况，沪铜破位下行，伦铜向下突破8000一线重要整数关口支撑位，向下考验7800一线支撑。展望后市，市场对于欧洲债务问题的担忧再度加剧，同时欧洲经济数据表现不佳显示出欧洲经济仍然疲弱，与此同时美国的就业和房地产明显好转，美联储最新公布的政策表示不扩大QE3规模，维持现有低息政策，这令美元指数再度走强，使金属价格承压。而中国方面来看，市场预期的短期将会降准等宽松政策并没有得到兑现，最新公布的制造业数据虽好转但仍显示出经济在萎缩，同时国内铜消费旺季不旺，中国金属需求前景不佳，铜市利空因素增加均令铜价承压。我们预计在宏观面逐步转弱，基本面需求并未改善且技术面破位这几个因素的影响下，沪铜短期仍不容乐观，虽在前期震荡区间平台上有所支撑，但后市仍有望下行，下方考验56000一线支撑。  

一、欧债危机担忧仍在上升 欧洲经济仍然疲弱 

目前，对于西班牙以及希腊债务问题的担忧再度加剧。本月为西班牙债务集中到期的一个月，到期债务规模为全年最大，而西班牙无论是中央还是地方财政问题均在恶化，但就西班牙的求助问题仍然没有达成协议。一方面，西班牙地方财务问题恶化，偿付能力极为脆弱，只能向中央政府申请救援，而另一方面，中央政府本身就面临巨大的财政赤字压力，同时市场融资成本又高，同时中央政府还要兑现执行新的紧缩措施，而紧缩政策对于在失业率高企、经济增长乏力的西班牙经济体来说更是雪上加霜，这引起了民众与政府，以及中央政府与地方政府之间矛盾加剧，使西班牙政府面临除经济危机之外的更大的政治危机，我们认为西班牙政府必须依靠大量外援才能抵御这场危机，那么作为欧洲第四大经济体的西班牙是否申请救援对于市场仍然是一颗定时炸弹，如果不能解除那么市场的紧张情绪将会一直存在，市场信心将会受到压制。 

再从最新公布的经济数据来看，10月德国民间活动连续第六个月萎缩，德国10月综合采购经理人指数(PMI)初值降至48.1，9月终值为49.2，该指数仍低于荣枯分水岭50。而德国10月制造业PMI初值降至45.7，低于预期的48.0，9月终值为47.4。制造业PMI新出口订单分项指数初值降至41.0，9月终值为42.4。数据预示着作为欧洲最大经济体的德国在陷入衰退，这令已经陷入债务危机的欧洲经济更加雪上加霜。而除了德国以外，欧元区PMI数据的表现也不及预期，欧元区10月制造业PMI指数初值跌至45.3，创两个月新低。此外，10月份欧元区综合PMI指数初值跌至近40个月以来的新低。这些数据均显示欧洲经济正在加速下滑之中。  

二、美国经济数据虽有好转  但财政悬崖压制市场信心  

近期以来，美国的经济数据好转，制造业出现小幅的改善，而失业率降至7.8%，为4年来新低，同时房地产市场出现明显好转，美国9月季调后新屋销售年化为38.9万户，为2010年4月来最高，高于预期的38.5万户，9月新屋销售月率上升5.7%。该数据是美国房地产市场企稳的又一佐证。美国经济数据的好转令美联储并未将QE3规模扩大，只是维持现有的低息政策，这令市场对更多宽松政策的预期落空，同时美国经济相对欧洲经济的强势也令美元指数走强，这令金属价格承压。而除此以外，大选过后美国的财政悬崖问题将会成为另一个风险因素，今年年底美国的减税政策将会到期，随之而来的是2013年的紧缩周期到来，一方面，由于现行或计划的税收规定到期，这包括小布什时代开始的个人所得税和工资税率的优惠以及针对高收入者的最低税额限制优惠均到期，2013年税收收入将显著增加。而另一方面，计划支出将减少，政府消费和投资将会被限制。一旦美国的财政悬崖开始，那么势必对美国经济会有极大的冲击，因此，市场信心因为美国财政悬崖的即将到来收到抑制，这进一步令大宗商品价格承压。  

三、中国宽松预期落空  需求前景不佳打压铜价 

此前，市场对于十八大即将召开，对于维稳政策报以厚望，尤其是在CPI再度回归一时代后，市场对于短期内政府会推出降准等宽松货币政策的预期再度加强，但9月外汇占款的激增以及M2增速高达14.8%令降准预期落空。由于美国推出QE3，外资有重现流入的迹象，中国再度面临输入性通胀的概率增大，这使得国内政府推出宽松货币政策的可能性再度降低。这打压了国内市场做多热情。而从经济数据这方面来看，虽然最新公布的PMI数据有企稳回升的迹象，但仍低于荣枯分界线50，显示中国经济仍然在萎缩，同时作为金九银十的金属消费旺季来看，国内制造业回升的力度也较往年乏力，显示中国经济仍然低迷。再从国内现货方面来看，金属需求前景仍然不佳。目前，上有铜精矿供应增加，供应较往年宽裕，而国内下游需求仍然不强，现货维持贴水销售，下游开工率也较往年相比不足，现货商对于未来订单也不太看好，下游消费总体表现疲弱拖累铜价。  

四、铜市短期仍有望下行 下方考验56000一线支撑位 

总体来看，欧洲债务问题担忧加剧并令欧洲经济陷入萎缩，美国财政悬崖的到来也令市场信心受到极大压制，美元指数走强令金属价格承压。而中国宽松货币政策预期落空，经济仍然表现低迷，金属消费旺季不旺。技术上看，虽然沪铜在下跌后处于前期震荡区间上沿位置，会有一定支撑，但在各方利空因素叠加的背景下，沪铜后市仍有望下行，下方将考验56000一线支撑。