宏观视点：警惕出口减速下的行业风险

塑料讯：最新研究报告认为，三大因素将使目前的出口高增长在06年减速：（1）人民币升值，人民币汇率管制是促进中国出口高增长的重要因素之一，人民币升值则必然会削弱出口竞争力；（2）FDI流入放慢，两税合并和引进外资战略转型促使中国FDI增长放慢，外资对出口具有领先指标意义，外资增长放慢滞后一定时间会导致出口增长回落；（3）贸易保护主义和贸易摩擦加剧，贸易摩擦目前主要集中在纺织品、服装、鞋类、家具、陶瓷制品等行业。

目前的出口高增长也存在很大风险：（1）出口过度依赖欧美和日本市场，等同于把鸡蛋放在少数的几个篮子里，主要产品出口依存度均在73%以上，最高达95.7%；（2）传统产业出口依存度过高，等于把套在自己脖子上的绳索交给外人；（3）巨额顺差集中来自美国、欧盟地区（包括香港转口贸易），主要依赖纺织、服装等少数行业，招致美欧国家的报复；（4）作为日益庞大的经济体，中国经济建立在这种出口格局之上是不可持续的。

无论从经济的内生还是外生分析，06年的出口将减速，投资者需警出口减速下的行业风险：（1）纺织、服装、鞋类等传统行业景气度有可能降低，这些行业出口受阻，部分产品会转入国内市场，加剧国内市场竞争，产品价格存在向下压力，会挤压企业利润空间；（2）人民币升值对地产业、银行业、航空业等行业景气度的激励不如市场预期大，FDI进入减慢、贸易顺差减少，以及央行“藏汇于民等降压措施将人民币升值程度会比较温和，人民币升值短时间内不会对地产业、银行业、航空业带来丰厚的好处；（3）美国可能会以美中巨额贸易逆差为筹码，作为交换，要求中国在服务贸易领域作出更大让步，这将对国内金融服务、软件等行业产生冲击。