需求不及预期沪铜仍有下跌空间

春节过后，基金属上演跌跌不休之势，两市期铜跌幅均逾7个百分点，最近一周以来，国内基金属陷入震荡整理态势，沪铜也陷入56000-57000的区间盘整之中，盘整之后沪铜将何去何从？笔者认为虽然中国进入春季消费旺季，但盘整过后铜仍然有下跌空间。

一、 中国精炼铜产量创历史同期新高

2月中国精炼铜产量48.3万吨，环比下降1.83%，同比则是增加10.53%，一二月份产量的下降主要受中国节日因素的影响存在一定的季节因素，同比的增长表明铜供给较往年增加，创下来历史同期新高；铜精矿产量11.3万吨，环比增加5.61%，同比增加9.7%，铜精矿产量同比环比增加表明中国铜供应宽松。据多家机构预测，随着新矿山的开工，2013年全球铜供给将进入供过于求时代，2013年铜加工费上涨逾10%也可以说明铜供应将较上年宽松。

二、中国进口意愿下降

去年年底受宏观经济形势好转以及中国春季需求好转预期影响铜价上扬，目前下游情况来看，中国需求较去年同期确有改善，但是面对国内的大库存，中国消费者更多地倾向于国内市场。截至上周五上海期货交易所有231872吨的铜库存，中国保税区则有高达90万吨的库存，2月中国进口未锻造铜及铜材29.8万吨，同比减少37.92%，环比减少15.1%；同时中国进口的贸易升水目前下降到了55美元/吨，贸易升水的下降虽会降低进口成本，这也就导致了内外比价的缩小，但它更主要地说明国内贸易商的进口意愿在下降，因此不要陷入内外套利的误区。近期LME铜库存一路增加至525825吨，注销仓单占库存的比例则是下降至6.29%，注销仓单占比的下降表明一两个月内铜库存减少的速度将会下降，这些均表明相较于国外市场，中国消费者目前更倾向国内市场。

三、 下游需求略有改善

中国统计局数据显示，2013年1-2月份，全国房地产开发投资6670亿元，同比名义增长22.8%；房地产开发企业房屋施工面积455422万平方米，同比增长15.3%；房屋新开工面积23001万平方米，增长14.7%；商品房销售面积10471万平方米，同比增长49.5%；商品房销售额7361亿元，增长77.6%。表面看，今年前两月房地产市场增速喜人，但我们需警惕2012年基数小带来的假象，同时随着国五条的实施，房地产市场势必会受到影响，进而会传导至铜的需求。

据中汽协数据显示，2月中国汽车生产134.72万辆，环比下降31.42%，同比增加6.9%；销售135.46万辆，环比下降33.42%，同比增加6.91%；虽然2月汽车产销量均较1月份大幅下降，但回顾往年数据，每年2月份产销量均较1月差，这中间势必存在季节性因素，同比的增加表明汽车市场在改善。

从房地产市场和汽车市场今年前两月的数据来看，今年两市场形势较去年有好转，同时家电行业也有好转，但房地产市场需警惕基数较小带来的假象，汽车市场的改善从以往经验来看对铜行情影响相对较小。

四、 后市展望

随着全球宏观经济形势的改善，近期美国公布的房地产数据和就业市场数据均显示美国美国房地产市场和就业市场在好转；但美国3月消费者信心指数71.8大幅低于预期的78，创下了2011年12月以来的新低，可以看出美国自动减支政策的启动正在影响着市场信心；明后两天美联储将召开议息会议，通过前面的分析，美国近期的房地产和就业市场数据均有所好转，但是离宽松政策退出还有一定距离，因此预期美国宽松政策暂不会退出市场；前期美联储委员中有反对宽松政策之声，这也给予了当时的市场波动，因此美联储也不会祭出更多的宽松政策，预期本月的美联储议息
会议维持利率政策不变。

欧元区方面，当地时间3月16日凌晨，欧元区就100亿欧元塞浦路斯救助达成一致：塞浦路斯将于3月19日向不低于10万欧元的存款一次性征税9.9%，向低于10万欧元的一次性征税6.75%；此消息损害了投资者对弱势银行的信心。目前塞浦路斯征收存款税法案的投票原计划将在当地时间周日举行，但现在已经将被推迟到周一举行，因为有迹象显示，议会可能会否决该法案。欧洲的尾部风险重现，增加了市场的担忧情绪。

总之，随着美国经济的好转和美元指数构成国家经济风险犹存令美元指数走强，进而压制金属价格。宏观方面后市关注美国两党就税收和开支问题的谈判、美联储会议、德法两国数额比较大的4月份到期的债务偿还问题。从基本面的情况来看，全球供求格局的转变、高库存以及下游消费改善不是很明显等均会压制铜价上扬，虽然中国消费旺季来临，但铜价仍有下跌空间，后市LME铜关注7800美元一带压力，下看至7600美元，沪铜关注57300元一带压力，下看至55000元。