人民币汇改对股市的影响分析

中国人民银行6月19日表示根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。当前我国进出口渐趋平衡，2009年我国经常项目顺差与国内生产总值之比已经显著下降，今年以来这一比例进一步下降，国际收支向均衡状态进一步趋近，当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。央行将进一步发挥市场在资源配置中的基础性作用，促进国际收支基本平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，维护宏观经济和金融市场稳定。  

此次央行对汇率问题的表态有两个确定性的观点：第一，人民币不进行一次性重估调整，也即人民币对美元一次性升值较大幅度的可能性很小。第二，人民币汇率形成机制以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。这实际上将人民币汇率的形成方式调整回了危机前的机制  

此次汇率调整时机成熟 有利国内结构调整战略实施 

广发证券认为此次汇率调整时机成熟，有利国内结构调整战略实施，对流动性的冲击预计有限。首先调整汇率形成机制，是国内结构调整和产业升级的内在需求，调整汇率有利国内结构调整战略的实施。其次，调整汇率有利改善国际贸易关系，减少国际贸易保护主义对国内产业的冲击。另外，国内前期的宏观调控政策实施，为人民币升值创造了良好的宏观环境，房地产市场的调控政策的持续实施，有利降低热钱流入获取资产价值上升的动机；同时持续上调存款准备金率后，国内的流动性收缩明显，热钱流入对国内流动性的冲击效应可能减弱，而在普遍担忧今年年底二次探底风险的背景下，热钱流入的正面效应可能更强。推进汇率形成机制改革的结果将使汇率的波动幅度加大，短期升值的概率仍较大。2005年7月开始实行参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制后，2005-2007年分别升值了2.4%、3.1%、5.8%，基本走出了单边升值的行情。 

人民币汇率走向：更加缓慢的升值 

国泰君安认为人民币汇率形成机制改革的再次推动意味着人民币与美元汇率将不会长期僵化在目前的水平上，或将再次出现人民币对美元的升值，但这种升值的幅度和速度都将会非常缓慢。中国未来可能出现的贸易顺差逐步收缩也将会减轻人民币升值的压力。预计未来3个月、6个月、12个月人民币与美元的汇率为6.76、6.70、6.60。 

国信证券也认为人民币汇率将更加缓慢的升值。一方面，出口增速在今年以来快速回升，虽然欧洲的主权债务危机将会给出口带来一定的负面影响，但全年出口高增长可期，另一方面，进口增速也快速反弹，进出口渐趋平衡，经常贸易顺差无论是从绝对数量上，还是与GDP的比值上来看，都有较大幅度的下降，人民币大幅升值的基础已经不再。此次央行通告，透露出这样一个信号：我国政府暂无采用更加灵活的汇率制度的打算，其次人民币未来半年内也不太可能大幅度升值以弥补此前长达21个月的“锁定”。人民币在未来半年内，维持以前的小幅升值的概率最高，而且，升值幅度很有可能小于08年7月份以前的升值步伐，下半年升值幅度在1-2%之间，超过2%的可能性很小；其次，并不排除小幅升值过程中央行因需要引导人民币暂时贬值的可能性。 

汇改重启对A股市场市场的影响分析 

安信证券认为当前A股市场主要受制于三方面的因素：一是流动性持续收缩，二是经济减速与企业盈利下降，三是融资与再融资的供给压力。基于上述判断，推进人民币汇率改革不会改变制约股市的因素，因此市场整体趋势不变，继续对A股市场保持谨慎。 

而方正证券认为按照以往惯例，人民币升值将吸引海外资金的涌入，增加股票市场的资金供应，对股市产生积极影响，可能引发一轮涨势。具体而言，人民币升值对房地产、航空、纺织、造纸及黄金五大行业板块影响较大。房地产行业中物业储备丰厚的公司受益最大；航空公司将从民币升值中获得汇兑收益、航油进口价格以及租赁成本降低等收益；国内服装出口由于国际上的刚性需求，在行业景气度的不断回升下，纺服板块仍有继续上涨的动能；升值将降低木浆和废纸的进口成本，使以进口木浆和废纸为原材料的造纸行业企业受益明显；国内金价变动取决人民币升值幅度和国际金价涨跌幅度两方面因素影响，当然资源储备依旧是黄金股投资的重要因素。 

广发证券也认为汇改对股市的短期影响正面。虽然汇改导致的汇率升值将对国内出口产业产生负面影响，而这种影响对于外贸依存度较高的中国来说更加明显，但预计由于汇率升值幅度较小，每年升值幅度预计不会超过3%，影响程度可能不如当时日本一次性大幅升值对出口的负面影响大，另外受J曲线效应的影响，短期对出口的负面冲击也会有限。但是，对于追逐利益最大化的国际热钱来说，其反映速度要比实体经济部门反映速度快得多，短期来看，预计热钱流入效应可能更加明显，而对股市的流动性产生的正面效应也更大