人民币贬值风波结束，锌价暂归弱势整理
随着田径世锦赛和阅兵的临近，北京市将协调周边六省市协同减排，全力保障空气质量。京津冀及周边地区锌下游消费集中，华北地区锌下游企业的生产势必将受到较大影响。政府的通知要求，阅兵期间主要大气污染物排放量要减少30%以上，时间为8月28-9月4日。重点区域范围：石家庄、唐山、廊坊、保定、衡水、邢台、邯郸等地。根据SMM的报道，阅兵期间，河北霸州等地的镀锌板厂多数限产，比如衡水京华、邯郸友发等几家大型镀锌管件厂也在限产名单，后续将受环保影响，开工将受抑。此外，山东拥有中国60%的总轮胎产量，据SMM统计，本次阅兵期间东营等地的大部分轮胎企业将减产。SMM认为，目前轮胎消费处淡季，美国双反雪上加霜，如果再进行环保限产，山东轮胎企业开工率将进一步下降，将影响氧化锌消费。根据亚洲金属报道，湖南三立集团原计划于8月底投产其年产能6万吨新建锌冶炼项目，但由于锌精矿供应有限，公司计划推迟投产。由于当地多数小型锌矿山停产，三立集团难以采购到足够的锌精矿原材料。当前锌锭产量仅维持在2500-3000吨左右，因此其新建锌冶炼项目8月份难以投产。新建项目投产后，公司锌冶炼产能将由6万吨增加到12万吨。不过，当新建锌冶炼产能投产后，他们将关停4万吨现有锌冶炼产能，主要是目前设备老化情况严重。2014年公司共生产锌锭3万吨，2015年计划生产同样数量的锌锭。2015年1-7月公司锌锭产量共1.8万吨。
由于国内环保风暴力度趋严，锌价下跌导致部分矿山资金紧张，锌精矿供应呈现南北分化格局，南方供应持续紧缺而北方保持充裕。自9月开始，澳洲Century锌矿开始因资源枯竭而永久关停，未来中国锌精矿进口量或有所下滑。8月份部分新增/扩建的锌冶炼项目将要投产，锌冶炼企业仍维持高位开工率，因此精炼锌产量仍将同比显著增长。由于国内精炼锌产量的充足，挤压了弱需求背景下中国对进口精炼锌货源的需求。但是全年来看，由于新增/扩建项目的产能少于预期，因此全年供应上升空间仍然有限。需求端，目前仍处于消费淡季，终端领域订单稀少，加之下游加工企业资金紧张，面临亏损局面，下游开工热情低迷。不过，随着“金九银十”的到来，市场开始炒作基建项目上马预期，未来锌价仍有再度反弹的空间，预计锌价将于9-10月复苏。
在锌矿供应端，由于锌价的表现持续弱势，因此部分锌矿企业依旧较为惜售，出货不积极，甚至根据SMM消息，有部分矿山因价格过于低迷而出现停产迹象。此外，根据富宝资讯的调研信息，除了锌价过低外，由于南方雨季、矿企人力、环保成本上升，南方许多中小型矿企出现亏损，甚至被迫停产，造成南方地区锌矿企业开工率非常低，从而锌精矿供应持续紧张的局面。不过随着雨季逐渐结束，预计8月份以后南方锌精矿的供应或略有增加，但短期供应仍然紧缺。根据SMM的统计，上周国产50品位的锌精矿现货加工费主流报价仍成交于5300-5400元/金属吨左右，但仍有部分企业成交于5200元/金属吨附近。在锌精矿进口方面，由于锌沪伦比价大幅跳升，上周进口锌精矿较国产矿盈利环比扩大210元/金属吨至1000元/金属吨附近，但由于人民币汇率大幅贬值，造成冶炼厂与贸易商因担忧汇率风险而点价的积极性不高。目前进口50品位锌精矿的现货加工费的主流成交报价仍集中于200-210美元/干吨，但是市场上已有部分企业报价于200美元/干吨以下。
在锌锭现货市场，由于人民币汇率的大幅贬值，以及锌市上内外盘反套资金力量促使沪锌价格强势反弹的同时，伦锌遭受严重打压，再创近期新低，锌沪伦比值也大幅走高，逼近历史高点。由于沪锌的反弹，国内锌冶炼厂的惜售情绪较前期有所缓解，北方地区的货源供应较前期明显增加，锌现货升水较前期也有所下调。由于沪伦比值的大幅反弹，未来进口的锌锭货源有望流入境内现货市场。然而由于升水下降，前期贸易商的接货热情也有所减弱。当前下游企业的订单状况仍未明显好转，华东地区的下游镀锌厂仍维持基本的按需采购，采购量较上周减少；华北地区多数镀锌厂为了保证“阅兵蓝”而要在8月底至9月初停产，因此目前加大生产力度，锌锭采购尚有一定支撑；而华南地区当期的消费需求最弱，压铸锌合金企业开工率普遍偏低。
根据中国央行透露的消息，人民币贬值的速度属于“一步到位”的性质，因此上周人民币在经历了剧烈的贬值之后，跌幅已经明显放缓，跨市反套资金的获利空间也逐渐消失，锌沪伦比价在上周四至周五开始有所回调。因此，沪锌的反弹力度也会逐渐消退，锌内外盘走势也将逐渐回归一致，在短暂上冲15000元/吨一线之后，短期内将会调幅修整，预计本周将维持在14500-15000元/吨内整理。鉴于7月中国工业增加值、固定资产投资等一系列重要宏观经济数据的表现，当前中国经济仍面临较大的下行压力，实体经济的增速持续低迷，不过在7月份中央财政支出力度十分猛烈，因此，未来仍将会有基建项目逐渐上马，从而对锌的终端消费构成支撑，因此我们中长期看待锌价反弹的观点并未改变。