下游需求后劲不足，锌价短期或继续筑底

五矿资源预测2018年前锌产量将下降，因投资14亿美元的锌矿被推迟，同时现有矿床将关闭。本周三，五矿资源墨尔本首席执行官澳大利亚昆士兰州Dugald River将于2018年上半年投产，年产量大约16万吨。五矿资源原本预计该矿将于2015年底投产，年产22万吨。澳大利亚最大的露天锌矿——Century矿山在运营16年之后将于本月末关停，到2017年，市场供应将减少190万吨。分析师估计最早2016年矿山损耗将超过新增产量。此外，泰克资源的Duck Pond矿于今年6月30日已经停止运作，爱尔兰Lisheen矿将于11月停止运作，而新建项目的推迟将使得矿山闭坑的影响放大。印度锌业7月20日公布其2016财年第一季度(2015年4月1日-2015年6月30日)生产业绩。第一季度中，该公司锌、铅金属产量分别同比增长35%，27%达到18.7万吨和2.7万吨。第一季度锌铅产量与2015财年第四季度(2015年1月1日-2015年3月31日)产量相比分别下降14%和17%，主要是因为公司计划内的减产。根据富宝资讯近期的调研结果，受制环保及传统淡季因素影响，7月份粗锌冶炼闲置产能扩大，30家受访企业平均开工仅4成左右。环保较往年更严，云南红河等地粗锌冶炼厂多停产。河北地区粗锌企业呈现小作坊经营，该类型企业环保设施差，但因分布撒，多打“游击战”。

除中国市场外，全球从锌精矿到精炼锌的供不应求格局仍然存在。中国的供需平衡仍是主导市场的关键。而前瞻看，2015年下半年，国内锌精矿维持上半年高进口情况，而精炼锌维持较高开工水平的情况下，国内供应端增长仍将增长，但考虑到上半年已经处于较高开工率及下半年新项目有限，供应量总体供应有限。但与此同时，需求端尽管在1-6月恢复不足，或者远低于预期，但下半年房地产及基建的拉动，环比增加概率较大。所以，无论从年度的供需平衡还是从月度的供需平衡来看，都将向着供不应求的方向转变。

近期美联储陆续公布FOMC会议纪要以及美国商务部公布二季度美国GDP，美元指数同时也再度反弹走高，从而不仅遏制住了锌价本周二的反弹迹象，甚至令其几乎回吐了当时反弹的全部涨幅，且7月30日下午A股尾盘的跳水也再度拖累了锌价的表现。整体来看，锌价虽然下方的下跌空间有限，但是目前下游企业的采购较前期仅稍有起色，但是数量仍然较少，缺乏继续改善的后劲，预计锌价短期仍处在筑底过程中，沪锌主力或维持在区间14500-15200元/吨内震荡整理。