英报分析2005年美欧日经济走势

英国《金融时报》日前刊登一篇专栏文章，分析2005年美国、欧洲和日本的经济发展走势，并认为2005年将是世界经济继续稳步增长的一年，而美国将再次成为世界经济的领头羊。

　　文章说，根据共识经济学公司（Consensus　Economics）的报告，普遍预测认为2005年美国经济增长率为3.5%，低于2004年的4.4%，但速度仍然不慢。随着企业投资和出口发挥更大作用，而消费支出回落，2005年美国经济增长将会更加平衡。



　　但是，美国更长期的金融失衡问题在2005年仍然令人担心。一方面，美国个人储蓄率锐减，与8%至10%的历史平均水平相比，现在美国家庭储蓄仅占家庭可支配收入的0.2%。另一方面是美国将出现3.5%的预算赤字，虽然按国际标准并不算太高，但就现阶段美国经济周期而言，却是庞大的。



　　而最大的问题在于经常项目赤字，目前已高达国内生产总值的6%。经常项目赤字一直在猛增，因为美国需要利用外资来弥补其低储蓄率，以及从中国这样的国家大规模进口。修正经常项目赤字的一个方法是让美元连续数年贬值。这一进程已经开始，但所需调整的幅度巨大。而世界其它国家既不希望美元贬值，又不想减少本国的经常项目盈余，这使问题更具危害性。



　　目前，一些亚洲国家如中国，决心将其盈余尽可能保持在最高水平，从而避免重蹈1997年亚洲金融危机的覆辙。日本也存在结构性的储蓄盈余，因此，调整的重担就落在了经济不景气的欧元区身上。



　　谈到欧洲时，文章指出，2004年初，欧洲进入强劲复苏期的希望极大，然而，事实上增长率刚刚达到2%，而经济学家对2005年的预测则低得多。



　　文章说，欧洲地区发展参差不齐：瑞典、西班牙和法国的表现要优于德国和意大利。不过，从总体来看，尽管欧元区出口增长6%，可消费支出并无大的起色。这或许反映出公众对结构性问题的不满，如养老金和社会保障改革。另一个问题是就业，2005年欧元区的失业率预计达8.9%，与2004年持平。而欧洲央行还无意降息，相反似乎还倾向于加息。



　　尽管欧洲经济增长缓慢，通货膨胀却一直居高不下。一些观察家将这个错综复杂的难题归罪于高企的油价。其他人则持一种更悲观的看法：欧洲存在严重的结构性效率低下问题，以至于潜在增长率可能只有1%，而非普遍认为的2%至2.5%。潜在增长率是指在不引发过度通胀情况下的增长速度。不论怎样，现状都表明，该地区几乎最不需要的就是出口增长放缓以及美元对欧元汇率暴跌。



　　关于日本经济，文章说，迄今为止，日本一直激烈反对日元升值。确实，为了防止日元强势，去年冬天日本竟令人震惊地在货币市场买入2800亿美元。自2004年春以来，东京远离了货币市场，坐视日元对美元升值。表面上，这是因为日本经济不再需要外界的帮助。



　　2004年，日本经济实现了周期性复苏，增长率估计近4%，远远高于近几年的水平。然而，最近的经济好转很大程度上靠出口拉动。特别是中国出乎意料地提供了强劲的需求来源，使日本一些处于萎缩状态的“老经济”产业焕发了青春，如钢铁业。但问题是，随着中国经济的增长，日本的这类出口增长已出现放缓迹象。



　　乐观主义者希望，日本能度过这段海外销售增长放缓期。因为有迹象表明，日本经济周期性复苏可能会引起一轮更加持久的结构性反弹。例如，通缩得到控制，而国内投资有所增加。但国内经济增长似乎仍非常脆弱。因此，它也易于受到出口锐减的拖累。这意味着，弱势美元可能不仅对欧洲而且对日本都有致命影响。



　　文章说，除了让贸易保护主义抬头、发动货币战、发生金融危机或出现经济衰退，有没有摆脱出口放缓和美元贬值这两个难题的其它办法呢？可能有。如果2005年欧洲和日本能保持适度增长，如果美国消费者能增加储蓄，而且如果美元能有序、缓慢地贬值，那么压力就会减轻。更为重要的是，中国和亚洲其它国家必须允许减少其经常项目盈余。



　　这一乐观前景取决于许多个“如果”，以及全球决策者迄今尚未展示出的一种相互协调的水平。眼下，仍有充分理由相信对世界经济增长的各种主流预测。然而，如果今年不开始解决全球金融失衡问题，形势可能会急转直下。在进入2005年之际，投资者可以期待一帆风顺，但却不能忽视美联储前主席保罗·沃尔克今年早些时候　关于未来5年美国可能爆发金融危机的预言成真的危险。