市场氛围依然悲观，铜价震荡下挫

中期逻辑：截至上周，上期所期货库存降低395吨，10月份以来上期所铜库存增加近4.72万吨；当周LME库存下降7400吨，10月以来，LME库存累计下降5.49万吨；当周COMEX铜库存增加近5184吨，10月以来增加近1.9万吨；11月9日至11月13日当周，因COMEX库存回升，全球铜库存整体上并未下降。并且供应面上变动不大，秘鲁铜供应预期依然较大，而智利部分铜矿山下调现金成本，全球铜供应依然存在压力。

宏观面：10月份社会融资规模增量仅为4767亿元，分别比上月和去年同期少8523亿元和1770亿元；另外，10月中国工业增加值增长速度放缓至7个月来最低的5.6%，投资增长则放缓至2000年来最低水平；因此预计10月铜需求数据可能环比或小幅恶化；此外，中金公司称明年准备金率下调空间将更大，但由于此前央行报告称“既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境”，即便央行进一步放松，估计对铜需求的提振力度有限。

日内走势：沪期铜主力合约1601日内收盘在34880元/吨，最低价格34430元/吨，最高价格35050元/吨。夜盘收报34670元/吨，较昨日结算价下跌250元/吨。同期，伦铜下跌1.49%，收报4605美元/吨。18日日内，沪铜价格整体上震荡下挫，目前走势属于下跌趋势的尾部行情，不过，市场氛围依然较为悲观，整体走势依然看空，但是不再建议新空介入。

升贴水方面，沪铜现货贴水幅度环比不变，11月18日沪铜现货平均贴水20元/吨；LME现货升贴水11月18日显著回升至升水22.25美元/吨；11月18日洋山港铜溢价维持于77.5美元/吨。

库存方面，LME库存11月17日数据为255275吨，较前一交易日减少3225吨库存；COMEX库存11月18日数据为67279吨，较前一交易日增加1751吨库存；铜库存11月13日数据为197372吨，较前一周小幅减少395吨库存。

持仓上，LME3月铜11月18日持仓为301970手，较前一交易日减少9772手。沪铜指数11月18日持仓802796手，较前一交易日增加26632手。根据CFTC铜持仓报告，11月10日当周铜的非商业多头52814手，非商业空头80242手，因而非商业净多头-27428手，较前一周减少15650手净多头。