宏观悲观基调卷土重来锌价势必震荡回落

在国内市场宽松预期升温的基础上，上周锌价震荡于更高一个平台，并冲击15000关口，但上方压力较大冲高失败。本周欧洲危机卷土重来，加上国内乐观情绪逐渐消退，市场仍旧选择谨慎以应对。基本面下游终端房产和汽车市场的不温不火令下降底部得不到更多支持，短期锌价在宏观基调悲观之下或重新选择震荡回落。 

1.住宅市场成为美国经济复苏有力支撑，美元指数高位难下 

上周公布经济数据基来看基本确立了住宅市场在美国经济复苏放缓时作为支撑经济的中坚力量；而制造业、就业、零售业数据则是经济放缓的最佳证明。全美住宅建筑商协会(NAHB)报告称住宅建筑商人气在7月大涨，创下近10年来最大升幅至35美国6月新屋开工年化月率上升6.9%，创2008年10月来新高，至76.0万户，预期为74.5万户，5月自70.8万户修正为71.1万户。而相比去年同期，6月新屋开工数量上升23.6%。综合一二季度住宅市场数据可以看出长期处于低迷的住宅市场阴霾不在，开始走出低谷提振经济。而制造业数据无论6月还是7月数据剔除汽车产业带动则出现了明显放缓局势，与此同时由于就业和收入限制了消费者的支出和信心，也对经济复苏构成了阻力。综合来看，美国经济复苏延续，但这种复苏放缓的局势料对市场产生压力，后期美国各项经济数据料以放缓态势延续，尤其制造业数据的偏弱料对金属支撑弱化。但中期来说，美国经济复苏趋势不变，同时美联储的QE3选项保留也为经济复苏提供了保障，为此美国经济复苏不会对市场产生过大冲击。 

经济数据的偏弱令美联储下调了对经济增长的预期，这在一定程度上削弱了美联储对QE3打太极的态度对市场产生的压力，美元也面临了走高的压力。在上周美元一轮回调之后，受欧债危机的影响深化则是再度抬头，短期来看欧债形势的不确定性和美联储QE3的缄口不提料继续成为支撑美元高位的动力所在。 

2.欧债问题连绵不断，意、西、希随时可能成为焦点 

在之前意大利问题有所抬头之际，市场尚未将焦点转移意大利，而西班牙则是再度引发了市场对其担忧，同样希腊问题或将有所显现。 

国际评级机构对于意大利的炮轰引发的市场担忧并不足以令市场从西班牙问题转移。上周西班牙政府通过了一项新的650亿欧元的紧缩协议，同时欧盟允许其赤字目标可延迟到2014年达到要求；欧元区集团也为西班牙银行业救助问题达成共识并做好了救助路线图。但西班牙问题比市场预计的还要糟糕，一方面在上周爆发了民众抗紧缩游行、国内骚乱不断，另一方面在个地区政府开始向中央政府开始寻求救助，因为上周5西班牙10年期国债收益率再创历史新高。西班牙政府下调经济预期更是加重了市场对于其后期偿债能力的担忧，而居高不下的融资成本使得其主权债务问题让政府再次向欧盟寻求援助的概率加大了许多，这些都将是市场所担忧。 

在西班牙问题大肆喧闹之际，本周三驾马车将重回希腊对其紧缩进行重新评估，所谓祸不单行，正在此时欧洲央行20号宣布，暂停接受希腊国债作为有效抵押品，直至三驾马车对希腊完成新一轮评估后再考虑其有效性。这势必将加大希腊问题的不确定性。 

综合来说，市场焦点将从美国再度转移至欧债方面，欧债问题的错综复杂仍将对市场产生一定压力，利空金属；同样本周欧元区各国制造业数据的预期偏弱料对金属产生压力。中期来说欧元债务的问题的影响由于旷日持久，对市场的影响或有所弱化。 

3.中国逆回购之后的降准预期是否如期而来? 

上周央行两次实施了逆回购并没有改变资金净回笼的局面，共实现600亿资金的净回笼，连续两周的资金净回笼导致了上海SHIBOR短期利率的持续上行路线，并且下周央行仍将有2000亿资金到期。连续的资金净回笼和走高的短期利率加大了市场对于7月底央行选择降准释放流动性的预期。 

若预期成真说明政策面在稳定经济增长上的决心，这将为市场注入一针强心剂。政策面对于经济的增长支持已经得到证实，但短期市场面临的依然是来自经济面的压力，在经济面未出现良好回暖之前，市场仍将会选择谨慎态度应对。短期市场风险偏好有限，对金属支撑有限；中期来说，经济的触底回暖将对金属的支撑起到十分有力的正面作用，但考虑到逆周期的政策面刺激对经济的作用不宜过分期待。 

4.房产反弹再次遭到决策层的当头呵斥 

新建住宅市场，与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有21个，持平的城市有24个，上涨的城市有25个。环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.6%。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有57个，持平的城市有2个，上涨的城市有11个。6月份，同比价格上涨的城市中，涨幅均未超过1.2%，涨幅比5月份回落的城市有6个。 

针对最新各地出现的房地产反弹回暖现象，国家决策部门再度表态重申对于房产市场的调控延续，杜绝各种可能的放松政策。7月19日，国土资源部、住房城乡建设部联合下发紧急通知，要求坚持房地产市场调控不放松。明确要求各地“不得擅自调整放松要求。已放松的，要立即纠正”。决策层的风声鹤唳显示了地产调控的延续，而目前从各项数据来看依然不能乐观对待后期房产市场这块，房产市场的放缓势必对于工业金属的拖累仍在继续。 

5.上半年汽车市场平稳运行，下半年行情可期 

据汽车工业协会统计，上半年汽车生产952.92万辆，同比增长4.08%，同比增幅提高1.6个百分点；汽车销售959.81万辆，同比增长2.93%，同比增幅下降0.4个百分点。1、2季度汽车销量分别为479.55万辆和480.26万辆，1季度同比下降3.89%，2季度同比增长10.03%，2季度较1季度增速提高了13.92个百分点。6月，汽车生产153.13万辆，同比增长9.09%，环比下降2.37%；销售157.75万辆，同比增长9.86%，环比下降1.66%。 

汽车产业的稳定运行为汽车板块的金属需求提供了稳定保障，从上述数据来看，随三四季度经济面的好转和政策面的扶助政策，根据全年8%的增速目标后期汽车产业的良性稳定发展或为工业金属提供了有力的支撑。 

6.冶炼企业纷纷减产，为锌价底部提供保障 

2012上半年以来，在国内消费持续低迷，锌价迟迟不见起色的背景下，国内冶炼厂表现如何？调研统计数据显示，上半年国内锌冶炼厂平均开工率为59.96%，较2011年同期的78.96%大幅减少近两成，产品利润不断缩减是抑制冶炼厂生产的主要原因。从国家统计局的数据可以看出虽然锌精矿在大幅增加供给，而冶炼企业的减产则是实际的减少了市场精炼锌的供应，精炼锌供应减少的趋势延续料给国内锌价提供了一定底部支撑的保障。 

7.短期沪锌行情展望及操作策略 

趋势分析：中国宽松预期对市场的积极作用正在弱化，而欧债危机的短期再度抬头势必加上市场压力，对锌价走势构成拖累；不过下游需求的相对稳定以及冶炼厂的大幅减产料为锌价底部提供支撑。短期金属继续纠结于欧债危机以及中国政策面、经济面，在没有出现实质性消息之前，金属走势依然震荡市为主；而本周预计受偏弱经济数据和欧债困扰金属震荡偏弱概率偏大。中期走势偏乐观对待预计不变。 

操作策略：稳健者对于沪锌短期继续建议区间操作为主、14500-15000，若跌破14500，激进者可考虑轻仓短多；中长线投资者在锌价企稳于14500一线，建议稳步逢低建入多单。