联合证券：军工企业集团改制将更具可操作性

国防科工委出台《军工企业股份制改造实施暂行办法》与《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》
    我们认为上述《办法》、《规定》是对3 月以来《国防科工委关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》、《深化国防科技工业投资体制改革的若干意见》等的具体化与补充。对改制后军工企业的治理结构安排将保证股份制改造等工作更具可操作性。
    年初以来出台的系列指导意见及此次的《办法》、《规定》等坚定了我们看好军工企业资产公众化进程的判断。我们预计08~10 年将成为国内各大军工集团下属资产公众化的高峰期，未来军工行业投资标的将进一步丰富。
    但是，值得注意的是，对于核心军工资产与非主业资产等概念与分类仍未明确导致我们无法更为准确地判断未来军工集团业务公众化的可能边界。从西飞集团的整体上市进程看，国防科工委及国资委对于大中型战斗装备的总装业务上市仍然偏于保守，而总装总成业务正是军工企业获取超常规增长的主要途径。因此，我们建议在坚定看好军工资产公众化进程的同时，对于可实施改制上市的资产范围与盈利能力应保持谨慎乐观。