千石投资：日本央行继续扩大货币投放量，但效果有待检验

日本央行9月2日公布了8月份基础货币增量。8月份基础货币同比上升5.4%，表明日本央行继续采取宽松的货币政策来抵御国内通货紧缩和减小日元升值的压力，但是其效果仍有待检验，日本央行7月份大幅度增加货币投放量，但M1和M2并没有显著增加，反而继续保持了下降的方向。从市场反应来看，日元近期升值的压力非常大，日元并没有因为央行扩大货币投放量而走弱，所以其效果仍有待检验。

昨日市场综述

昨日黄金价格出现冲高回落的情况，表明昨日中美所公布的数据在一定程度上缓解了市场的悲观情绪。美国供应管理协会1日公布了8月份ISM制造业PMI，从前值的55.6上升至56.3，远高于市场预期。另外，1日中国物流与采购联合会和汇丰银行也公布了各自的中国8月份制造业采购经理人指数，从数据来看，二者均表明中国制造业已经重新走上了扩张的轨道，并且表明中国整体经济不会出现深度回调。受利好消息的影响，美国道琼斯工业指数报收10269.46点，上涨2.54%，标准普尔500指数报收1080.29点，上涨2.95%，纳斯达克指数报收2176.84点，上涨2.97%。

经济解读

9月2日，日本央行公布了8月份基础货币增量，数据显示，8月份基础货币存量为983,995亿日元，同比增长5.4%，前值为6.1%。但从环比来看，8月份基础货币存量较7月份有所下降。

日本经济长期受到通货紧缩的困扰，物价持续下跌，国内经济活力不断下降。虽然日本政府采取了一系列的措施，包括扩大内需，刺激投资等，但从目前来看，日本通货紧缩的压力依然非常大：CPI和核心CPI依然维持在零以下。在此情况下，日本央行从3月份开始增加向市场的货币投放量，希望以宽松的货币政策来使日本经济摆脱通货紧缩的困境。

从历史来看，日本政府和央行采取的宽松的货币政策来刺激日本经济，但效果均达不到预期水平。原因之一，日本的商业银行自从90年代经历过大量坏账的洗礼后，惜贷情况非常严重。日本商业银行出于控制风险的考虑，对申请贷款的企业要求非常高，并且要经过严格的审查。在这种情况下，央行投放进市场的货币很难经过有效的放大从而刺激经济。原因之二，日本国内的消费需求不够旺盛，日本整体经济长期不景气，国内居民的收入水平一直得不到改善。在这种情况下，国内居民消费需求低下，而需求不足进一步加剧了日本的通货紧缩情况，从而形成了一个恶性循环。

从外部来看，近期日元升值的压力非常大，这对日本的出口非常不利。此外，日本所出口的商品主要高科技类商品为主，而这类商品的需求弹性较大，日元升值造成出口商品的价格上涨，需求会大幅度下滑，从而进一步加剧国内通货紧缩的状况。

此外，日本央行9月2日也公布了上周外资投资日本股市、日本债市的情况，数据显示，上周(截止8月28日)外资共购买日本债券774亿日元，前值为-1295亿日元，上周外资共购买日本股票-1500亿日元，前值为-391亿日元。可以看出，市场对于日本经济的前景仍然非常担忧，随着日元的走强，日本股市持续下跌，外资也加速撤离日本市场。而国际资金将日本国债作为一个理想的避险工具，在市场不景气的情况下，大量增持日本国债，这也侧面反映了市场对于日本经济的担忧。

日本国内通货紧缩情况长期得不到改善，而央行所采取的措施并未发挥理想的效果，在这种情况下，日本经济在短期内很难重新走上复苏的轨道。世界经济复苏的步伐或许会放慢，从而中长期继续推高黄金价格。

今日操作策略

昨日中国和美国公布的一系列利好数据暂时释放了市场的部分担忧情绪，黄金价格小幅下跌。但目前市场仍然将注意力集中在周五将公布的非农就业数据上。在此数据公布之前，黄金价格总体将以震荡为主，建议投资者高抛低吸。

预计主要波动区间：1244-1248

核心数据预告

日期 时间(北京时间) 经济数据

2010年9月2日 20:30 欧洲央行会议纪要(欧元区)

2010年9月2日 20:30 上周初请失业金人数(美国)

2010年9月2日 22:00 7月工业订单月率(美国)