铜：基本面压力减小有望继续上涨

近期数据显示美国经济恢复并不尽如人意，而且在美联储很有可能暂时按兵不动的情况下，美元出现多头行情方面的一个重要因素暂时引导力不强，对铜价天然压力下降，同时，今年的铜矿不可抗力事件已大大减少了过剩预期，因此虽然需求还并不尽如人意，但铜价一直没有在宏观面和基本面过于承压。技术上，价格始终围绕5日均线运行，大涨过后的调整已持续两周，整体看来比较抗跌。暂时下方支撑还显得较为牢固，无较大利空出现倒也不必对此过于紧张，短期内还可谨慎乐观，有望继续反弹，继续保持低多思路。可参考价位1508的45000元/吨和LME的6280美元/吨。

宏观形势相对稳定

美国4月就业状况指数(LMCI)进一步恶化，表明美国就业市场尚未摆脱低迷的状态。另外美国4月零售销售增长突然停滞，预期增长0.2%，前值增长1.1%。美国疲软的经济数据意味着美联储很可能推迟加息，美元破位下行，打开了新一轮下跌空间。欧洲市场，本周希腊的IMF贷款到期。希腊动用了积累了数十年的紧急储备资金，才偿还上拖欠国际货币基金组织（IMF）的7.5亿欧元贷款。希腊财长称希腊目前的资金或只够支撑两个星期，因此该国政府希望早点与债权人在月底前达成一项妥协计划。这些都基本符合预期，希腊债务问题终将得到解决。

在市场预期之后，在降息25个基点后，5月12日央行继续暂停公开市场操作，分析人士认为鉴于目前资金利率处于低位，预计未来一段时间央行公开市场操作动力不足。13日央行新鲜出炉的4月金融数据里，广义货币(M2)同比增10.1%，刷新了历史纪录。数据显示，这是有数据以来，即1986年12月以来的最低水平。虽然低于12%的调控目标，但市场对于M2数据的回落表现仍然较为“淡定”。我国4月规模以上工业增加值同比增长5.9%，高于3月的5.6%。虽然增长没有预期的快，但该数据表面中国工业发展正在稳步回升，未来铜市需求仍有增长空间。

国外精矿TC预期乐观  我国精铜产量进口双下降

近期铜精矿市场活跃度进一步下降，大型冶炼厂未有入市接货迹象，干净铜精矿TC小幅下降至90-100美元/吨，混矿报价120美元/吨左右。不过国外矿商多持有混矿，挺价惜售，对后期TC报价持乐观态度。必和必拓公司计划开发位于秘鲁的La Granja铜矿，该矿规模较大，但矿石品味相对较低。同时，南欧地区最大的铜生产商Aurubis公司14日称，计划在2018年之前投资1.8亿欧元用于扩张保加利亚Pirdop铜矿产出并提升环保和安全水平。智利矿业部副秘书长周四称，预计该国2015-2024年矿业投资规模将较此前预期减少300亿美元，部分原因在于将开发的金矿数量减少，且部分铜矿开发计划被推迟。

数据显示，中国4月未锻造铜及铜材进口43万吨，环比3月增长4.9%，同比下降4.4%。中国4月精铜产量环比下滑4.4%，至60.7万吨，精铜产量已连续两个月下滑。尽管进口商在预期的季节性需求旺季到来前进行采购，但受经济放缓影响，上月国内市场的需求并未强劲增长；但鉴于近期国内外差价表现不佳，进口盈亏情况延续，预计5月铜进口可能环比下降。

现货逢低接货  废铜价格有望继续上涨

现货市场目前是升水状态，持货商心态各异，捂货、试图推高升水和急于换现者皆有，部分投机商因看好后市升水而入市吸收低价货源，下游除刚需始终按需接货外，多数在价格回调时愿意接货，而当价格反弹时则选择观望，显示出下游对后市价格上涨空间存疑但也并不过分看空的态度。废铜市场没有本质变化，废铜供应仍然偏紧，对价格形成抗跌支撑，持货商要价坚挺，下游有一定买方，但整体交易气氛仍趋谨慎，电解铜的替代也继续存在。由于进口废铜量依旧未有太多改观，市面货源仍是趋紧状态，在消费旺季废铜需求增加而供应却又不太充裕的状态下，废铜价格仍受支撑，依旧会有宽幅上行的可能。

下游消费有所好转

5月铜材价格呈现窄幅上涨的走势，线缆企业并没有预期的好，目前呈现旺季不旺的景象。4月份中国全社会用电量同比增幅由负转正，第三产业用电量同比大幅增长11.2％，城乡居民用电量同比增长8.9％，增幅均明显高于２月和３月。工业用电量虽同比下降1.1％，但降幅比前两个月大幅收窄。说明国家出台的一系列稳增长措施逐渐产生效果，工业下行压力有所缓解，经济结构调整向深入推进。服务业用电量增速较快，天气转暖也带来城乡居民用电量较大幅度增长，但全社会用电量总体回升幅度有限。就楼市而言，国家统计局的数据显示，前4月全国房地产开发投资增长6%，当前楼市销售面积及金额降幅收窄，楼市已呈现复苏好转的态势。在货币政策持续微调以及一系列稳定政策实施的背景下，房地产回暖趋势确立，但在高库存的影响下，虽然房地产投资下滑将有所趋缓，但趋势不会改变。

行情展望

近期数据显示美国经济恢复并不尽如人意，而且在美联储很有可能暂时按兵不动的情况下，美元出现多头行情方面的一个重要因素暂时引导力不强，对铜价天然压力下降，同时，今年的铜矿不可抗力事件已大大减少了过剩预期，因此虽然需求还并不尽如人意，但铜价一直没有在宏观面和基本面过于承压。国内经济数据疲弱和由此带来的政策预期始终带来双向施压的效果，是铜价陷入波动的一个主要原因。近期消费虽无亮点，但考虑到库存连续下降，国内一些冶炼厂又有检修影响，基本面压力也不是太大。

技术上，价格始终围绕5日均线运行，大涨过后的调整已持续两周，整体看来比较抗跌。暂时下方支撑还显得较为牢固，无较大利空出现倒也不必对此过于紧张，短期内还可谨慎乐观，继续保持低多思路。可参考价位1508的45000元/吨和LME的6280美元/吨。