10月沪铜将何去何从

10月8日国务院召开会议，李克强总理表态将“推进六大举措，以保持经济中高速增长”。具体包括：简政放权、开工重大项目、促进消费、结构改革推进支三农支小微、用活财政货币政策以及扩大开放。在中国经济再度放缓的背景下，新一轮的刺激政策正悄然抬头。由于三季度数据的公布与十八届四中全会的召开均集中于10月下旬，故在美国因素告一段落后，对中国政策的预期或逐渐升温。消息面的暖风频吹，仍不足以判断基金属市场回暖机会已来临。但暂停此前逢高抛空的思路。铜价何去何从？我们首先从供需结构着手。

中国海关数据显示，8月份国内废杂铜进口实物量为34.35万吨，环比减少4.59%，同比减少10.12%；1-8月累计进口246.29万吨，同比减少11.94%，保持下滑态势。预计9月废杂铜进口量难有明显增长，或将运行在35万吨附近。

中国从年初便开始持续减少精铜的进口。统计局数据显示，今年1月中国进口精铜39.7万吨，8月进口23.4万吨，减少多达16.3万吨，并且这种趋势还将延续。单从比价来看，5月之后沪伦现货铜比值已恢复，期间一度还触及7.5，进口出现盈利，这显然不是进口减少的原因。

我们转向进口的另外两个动力—利差和汇差，发现今年都出现了极大恶化。首先是以理财产品利率为代表的利率，3月期年利率从年初5.9%便持续下滑，目前仅5%左右；其次是人民币兑美元汇率，从年初人民币贬值后，6月来央行汇率中间价一直在6.14-6.17元之间徘徊。那么在精铜进口亏损的背景下，贸易商已无法用套利收益来弥补这一缺口，所以未来精铜进口还将减少。

对比进口量的减少是中国铜产量的增加。根据CRU(英国商品研究所)数据，全球(除中国)精铜产量平稳，但中国增产将十分明显，其中三季度增加了11.3万吨，而四季度预计还将增加11.5万吨。增产首先来自今年103万吨的新建投产项目，其次是去年投产项目加大了产出，例如金川广西防城港项目40万吨产能释放明显，最后是大型企业检修复产，赤峰云铜、白银有色、赤峰金剑等检修均已完成，40余万吨产能释放在供应上，我们得出中国精铜产量将继续增加，进口将延续回落，但总体供应稳定。

需求上，节后将逐步进入需求淡季，但存在潜在利好。根据昨天的证券时报提供的资讯我们看到　电网投资需求不如预期，并且从目前第五批电网招标工作来看，四季度仍将维持平稳。按照年初两网的计划，今年将增加近12%的固定资产投资，但是从截至8月的数据来看，电网固投仅增2.7%，电源固投反而减少17%。房地产市场深度调整并延续了前期的低迷，其中新开工和销售累计面积负增长，截至8月为-10.5%和-8.3%。家电行业中空调产量虽然累计同比增长了14.6%，但是受困于今年相对凉爽的夏季，中间环节库存量巨大，这也将制约后期空调需求。

精铜消费存在潜在的利好：一是来自于房地产市场，央行联手银监会推出救市政策，放宽首套房标准、降低了房贷利率及首付比例；二是来自于家电市场，新一轮家电节能补贴政策可能即将启动。

从供需的大格局上，中国产量增加与进口减少抵消，供应保持平稳；节后需求步入淡季，但潜在利多支撑，总体而言保持弱平衡态势。从其他因素上看，库存、中国改革及技术面对铜价有显著影响。

今年以来，全球库存都出现了明显的下滑，目前总体处于历史低位。从显性库存来看，三大交易所总量26.6万吨，较年初减23万吨；从隐形库存来看，上海保税区9月末仅55万吨-60万吨。如此低的库存使得铜价充满韧性，较为抗跌。 

在经历了二季度的微刺激之后，李克强总理明确表示将以改革替代刺激，这表示将牺牲短期经济的增长，世行因此将中国今明两年GDP预期下调至7.4%和7.2%。技术面上沪铜均线呈现空头排列，下跌时间也持续了3个多月，次要趋势逐渐显现。

从持仓上分析，1501和约昨日前20名空头持仓增加6110手，空头总持仓37141手。但早已不见了前期空头老大经易期货的影子。多头前20名昨天增仓7508手，总持仓38678手。多头实力略强于空头。主力1412和约空头前20名持仓总数102196手，也大于多头的持仓总数83936手。从9月20日开始，虽然技术上呈现下跌走势。可是多头的持仓数量一直大于空头。单纯从技术上看均线空头发散下跌走市，在10月9号创出近期价格的新低之后，应该呈现继续下跌的走市。但早上开盘后，价格跳空高开又回到了成交密集区内。可见市场并不想继续下跌。

禅心投资团队张振亿认为，铜市目前呈现弱平衡态势，供应压力不大，但需求也不旺盛，幸而库存很低，铜价韧性较强。根据技术面和基本分析，投资者应该改变之前逢高做空的思路，我们判断铜价在10月份剩下的交易日里将会出现整理，伦铜10月合约运行区间预计6600美元/吨-6900美元/吨之间。沪铜将4690049200的区间宽幅震荡。