对外直接投资助推机械行业

什么是ODI:是Oversea direct investment的缩写,即指对外直接投资。

　　现在“中国ODI”进入了我们的视野，因为一方面是中国外储达到万亿美元，如何有效利用已经上升到影响国计民生的高度；另一个是宏观调控依然是基本政策基调，国内投资扩张面临强约束。这两个问题结合到一起，则意味着两者都不可能在国内解决，外储与投资都应该向外走。

　　中国的ODI已经表现出迅猛增加的趋势，一旦起步其发展将会非常迅猛，2005-2010年，将是中国ODI从无到有、从少到多的重要阶段，最保守估计，中国的ODI与流入的FDI在规模上将相当，到2010年，将达到700-1000亿美元的年输出规模。如果考虑到中国未来几年顺差增加并保持在较高水平的可能性很大，新增加的外汇储备每年可能以2000亿美元甚至更多的规模增加。从调控当局各方的态度来看，1万亿美元的外汇储备已经偏高，今后增加的外汇收入，将主要通过对外投资的方式加以运用。如果是这样，ODI有着连续成倍增长的前景，2010年达到1000-2000亿美元的可能性相当大。

　　迅速扩大的ODI和对外贸易为中国经济体带来显著的收入贡献，特别是一批具备国际竞争力的中国企业已经开始崭露头角，其海外业务收入增长迅速。有关机构选取了一份50家最具国际竞争力的中国企业名单统计表明，入围的50家企业涉及17个行业类别，包括通讯设备、汽车、钢铁、纺织和石油、中成药、建筑、金融等；平均起来，2005年海外收入、海外收入比例的平均值分别为93334.42万美元和35.71%，2003-2005年海外收入年均增长率、总收入年均增长率的平均值分别为65.09%和32.06%，这批企业正在成长为最具全球竞争力的中国公司。

　　●如何进行ODI行业配置

　　周期性行业的重估不仅来自于其盈利的内生式增长，更多还受益于中国ODI的崛起。从ODI角度分析投资品和周期性行业投资机会显著。我们仍坚定看好机械、钢铁、石油化工行业。ODI高增长，机械（含汽车）等投资品出口受益最大。随着顺差不断扩大和过万亿美元的外汇储备，我国将从一个完全的FDI接受国逐渐向ODI输出国转变。大规模持续向海外投资，将重演美国、日本等发达国家的海外扩张故事。在ODI、海外工程承包和对外直接贸易高增长背景下，机械行业周期特征将被弱化，行业增长将更加平稳，目前工程机械估值偏低的吸引力将加强。汽车（商用车）的发展趋势和投资逻辑与很多机械产品比较相近，伴随着市场估值水平的提高和投资者对商用车公司投资价值的认识。商用车细分市场的龙头公司给予20倍的估值水平是可以预期的，故提升超配比例。钢铁行业同样受益于ODI，行业业绩已出现拐点，维持超配。

　　文/中信证券研究部策略组