并购:中国有米塔尔最想要的东西

每一个成绩斐然的企业背后都有一个成功的盈利模式，米塔尔用常规的并购模式进入了传统的钢铁产业，在钢铁产业里施展百货连锁业、酒店业、家电业、餐饮业等领域里被人熟知的并购手法，证明并购一样适用于资本密集型的钢铁行业。如果米塔尔成功兼并了阿塞洛，中国将成为米塔尔惟一尚未形成系统性影响力的、最有发展前途的钢铁市场。

中国有米塔尔最想要的东西

文／张 录 梁铭超

中国钢铁行业的持续全面上扬，已经触发了全球钢铁巨头的大规模并购企图。全球规模最大的两家钢铁生产商米塔尔和阿塞洛有可能合并为一家超大型钢铁企业，合并后年产量超过全球粗钢消费量10%。这两家厂商均是中国钢铁业整合的积极参与者。从战略的角度讲，两家企业整合一旦成功，米·阿集团在中国内地的投资动作预计将会迅速加快。

从米塔尔今年1月27日向阿塞洛发出收购要约至今的两个月中，阿塞洛方面由坚决抵制到同意在米塔尔满足一定条件的前提下进行谈判，态度已发生了重大转变。

米塔尔主动发出收购要约

2006年1月27日，米塔尔宣布向阿塞洛提出主动收购报价，以每股28.21欧元的价格收购阿塞洛股权，收购总价值为186亿欧元 (约225亿美元)。米塔尔方面预计于2006年第二季度完成收购。如果收购成功，合并后公司的年钢产量可达1.2亿吨(米塔尔7000万吨/阿塞洛5000万吨)，总产能达到目前排名第三的日本新日铁集团产能的约3倍，占全球钢铁市场份额超过了10%。

并购为阿塞洛公司的投资者带来的好处是显而易见的：更广的市场覆盖范围、更强的成本和市场控制能力以及可能出现的协同效应。

阿塞洛坚决抵制

阿塞洛方面最初明确认定其为恶意收购并加以抵制，同时通过提高分红（2005年每股红利同比上升85%，为1.2欧元/股，同时允诺今后还会派发更多分红）、公布远景增长计划、压缩开支等手段对米塔尔的收购计划进行阻挠。

出于对收购后公司雇员就业问题的担忧，政府方面最初也明确反对米塔尔提出的并购计划。法国政府表态，支持阿赛洛进行反收购战，并称米塔尔公司治理结构“非常糟糕”。卢森堡则提议阿赛洛公司以发行认股权的方式发起反击。

阿塞洛态度出现软化

阿塞洛方面最近态度出现软化，声称如果米塔尔提高出价（在原来28.2欧元/股的基础上至少提高20%），且全部以现金形式支付，则阿塞洛将对米塔尔的收购计划予以考虑。

2006年2月27日，阿塞洛公布了其股东投资增值计划，包括EBIDTA和自由现金流分别达到70亿欧元和44亿欧元、今后历年分红不低于当年实现可分配利润的30%，以及“只考虑能够产生明显增值效应、预计合并后净资产收益率超过15%的收购提议。”阿塞洛公司意在挫败米塔尔的并购企图或迫使米塔尔提高收购报价。

3月3日，阿塞洛公司发言人表示，公司对米塔尔公司恶意收购案立场没有改变。迄今为止，公司也没有收到米塔尔公司提供的详细的收购实施方案。市场对阿塞洛表态的理解是，如果米塔尔能够拿出具体的收购方案，阿塞洛可能愿意和米塔尔管理层就收购计划进行会谈。

阿塞洛对米塔尔收购计划的态度已出现了明显的软化。对于米塔尔的收购计划，欧洲各国政府方面也出现了一些不同的声音，相对于前期一致反对的局面，目前米塔尔所面临的状况有明显的转化。

应以全球的眼光考量米塔尔的收购计划

米塔尔是全球钢铁行业并购的积极实践者，其善于将收购的钢铁企业纳入其全球经营体系，通过原材料采购成本优势和管理变革，提升被收购企业的经营业绩，并使其真正融入到米塔尔全球的钢铁经营链条中。

米塔尔惯于通过并购实现高速扩张。过去五年内，米塔尔并购交易超过20件，并在2005年并购Ispat钢厂后成为世界最大的钢铁生产企业；阿塞洛是全球第二大钢铁企业，过去五年内也有很多的并购交易。目前，阿塞洛正考虑收购美国钢铁公司（US Steel）。因此，双方都是行业并购整合的领头羊。

如米塔尔对阿塞洛的收购能够成功，合并后的新公司将拥有遍布27个国家的61个钢铁企业，填补了各个企业不同经营地理范围的空缺。米塔尔在北美、非洲南部、中亚和东欧的市场能与阿塞洛西欧和南美市场联成一片，战略足迹影响到除东亚、东南亚和澳洲以外的所有地区。同时，米塔尔公司无不锈钢业务，而阿塞洛拥有350万吨的不锈钢产能。此外， 合并后的新公司能加强铁矿资源的控制力，预计2010年米塔尔公司铁矿石自供能力将达80％，而新公司将接近60％，成为全球第四大铁矿石生产商。

如果成功兼并了阿塞洛，中国将成为米塔尔惟一尚未形成系统性影响力的、最有发展前途的钢铁市场（目前中国钢产量占世界30%，销量占全球40%）。中国是米塔尔钢铁产业布局中缺少的最重要的一环。如成功覆盖了中国市场，米塔尔就基本做到了覆盖全球各主要钢铁市场的目的。

吸引外资的是中国的原材料和市场资源

成功收购阿塞洛将大幅提升米塔尔在钢铁行业的控制力，并为其下一步的收购扫清障碍。一旦该收购成功，预计其在中国的并购进程将迅速加快。

对于钢铁业并购而言，利润不是现阶段外资追求的主要目标。丰富的资源和广阔的市场前景才是吸引外资进入的主要因素。由于政策限制和对中国内地市场缺乏了解，外资开始可能采取与内地企业合作的方式进行投资，并在时机成熟以后进行大规模扩张。

米塔尔自90年代开始就没有停止过在中国内地寻找可能的收购标的。2005年9月28日，米塔尔从中国湖南华菱集团手中购买了华菱管线36.67%的股权，位列第二大股东，持股仅比华菱集团低1%。而其收购标的阿塞洛对中国内地的扩张动作也于2005年明显加快。2006年2月24日，阿塞洛与中国莱芜钢铁集团签署重组协议，阿塞洛将以目前莱钢公布的每股净资产（5.13元）持平的价格，收购公司38.4%的股份。

来源: 首席财务官