铅价将继续回落

铅价在2012年的高点已经出现，当前供给持续增加，短期难以消化，价格或持续回落。 

在QE3预期推动下，沪铅领涨，一个半月后回到原点。宏观动荡、供给持续增加，预计2012年剩余时间内，铅价将呈现弱势格局，如LME铅下破2000美元/吨，则有进一步下行空间。 

8月下旬，沪铅突破60日均线上行，至10月底，沪铅指数走出一个小小的圆弧顶，价格重回60日均线下方。LME铅与沪铅走势相仿，今年的两次高点分别出现在1月底和9月底。 

宏观面上，当前中美面临政局更迭，政策前景不明。欧洲债务危机愈演愈烈，衰退加剧，倒逼救助机制出台，宽松政策与财政紧缩的要求之间存在矛盾。基本面上，国内铅精矿和精铅供给量不断增加，一方面，这种状况反映了市场对需求前景的乐观；另一方面，短期需求无起色，库存难消化，价格上涨阻力重重。 

各经济体政策影响金属市场情绪 

中国“十八大”即将在11月初召开，政策以稳定为主。央行最近采取的货币政策主要是逆回购，逆回购虽提供了短期流动性，但只是推迟了资金偏紧到来的时间，随着操作到期，资金回流制约市场表现。截至10月26日当周，即有4050亿元逆回购到期，创年内新高。降息降准的操作或要等到新一届政府确定后才会推行。美国财政悬崖一天天临近，大选又进入高潮，美国政策制定者的筹码极其有限，难以再推宽松举措。欧洲方面，最新的欧盟峰会令人失望，标普表示看淡法国前景，西班牙传闻要申请求援来救助本国银行业。总体来说，欧洲需要根本性的变革，而不断加剧的衰退使各国领导人陷入两难境地。政策担忧大大压制了金属市场情绪。 

经济数据及基本面对铅价提振有限 

基本面上，包括铅在内的基本金属市场已经持续疲弱多时，近两个月经济数据及基本面指标虽不乏亮点，但短期对铅价提振力度有限，不宜过分乐观。中国9月经济指标略偏多，尤其是与有色金属消费息息相关的工业增加值数据表现良好，1—9月份，规模以上工业增加值同比增长10%，其中，原材料行业企稳，汽车行业增幅由负转正，稳定增长。美国房屋和就业数据出现回升，最新9月失业率为7.8%，两个月内下降0.5个百分点，9月新屋销售环比增5.7%，年化总量创两年半新高。铅市场指标方面，LME铅注销仓单占比连续两个月保持在30%以上，有报道称，LME仓储公司及现货商通过反复注销、注册仓单的操作来谋取利益，造成有色金属高注销仓单、高库存同时并存的局面，因此，在操作时切不可盲信指标。 

国内供给增加是铅市当前最大的压力。供给在三季度持续增加并创下新高，2012年三季度中国合计进口铅精矿57万吨，1—9月合计进口铅精矿133万吨，同比增加26.4%。9月精炼铅锭产量亦创下年内新高。2009年起，美国第一轮量化宽松配合着中国的4万亿元刺激政策，造成中国在有色金属领域的天量进口，2009年和2010年，中国进口铅精矿均超160万吨，2011年已回落至144万吨，但大量进口带来的供给压力仍然在释放，从目前趋势看，今年铅精矿进口有望再创新高。下游三季度铅酸蓄电池产量继续保持增长，然而密集而严厉的行业整顿政策给企业带来关停风险及价格战压力，加上外需严重不足，铅酸蓄电池企业去库存将是一个漫长的过程。 

在最新的LME金属年会上，各大投行及金属行业参与者表示，依然看好中国需求的远景，对金属长远走势持谨慎乐观态度，相对较为看好铜和铅的表现。笔者认为，铅价在2012年的高点已现，当前供给持续增加，短期难以消化，价格或持续回落。预计沪铅振荡区间将下移至14500—15000元/吨，建议谨慎持有空单。