暗争柜台交易“准生证”谁在厉兵秣马

日前，国务院办公厅发布了《关于做好贯彻实施修订后的公司法和证券法有关工作的通知》，其中强调了在有关配套规定发布前，防止一哄而上、滥发证券；未经国务院批准，不得擅自设立证券交易场所或者利用现有交易平台提供证券转让服务。

　　这无疑给试图变相开展非公开发售股票交易的产权交易机构兜头泼了一盆凉水，意味着如果相关机构突破防线，在沪深证交所之外进行连续、拆细交易，就可能被立即叫停，并受到处理。

　　对于产权市场的产生，上海社会科学院研究国资与产权方面的杨涤博士对本报记者指出，由于沪深股市所能容纳的仅是上市公司，大量的未上市公司仍然缺乏融资途径，而产权交易市场刚好能够为这些未上市公司提供一个平台，所以该市场应运而生，称得上是经济体制改革的特殊产物。

　　正当产权交易市场的主管们打算扩大规模之际，1997年，亚洲金融危机爆发，与此同时，一些地方的柜台产权市场和部分产权交易所从事了拆细交易和权证交易。最终，导致整顿和清理风暴。1998年，国务院办公厅发布10号文《国务院办公厅转发证监会关于〈清理整顿场外非法股票交易方案〉的通知》，把涉及拆细交易和权证交易的产权交易所视为“场外非法股票交易”明令禁止，成都、乐山、武汉、淄博等一批产权交易市场因此关闭。许多未受累的交易所实际上也处于半关闭或半停业状态，市场的萧条令业内人士如今回顾也历历在目。

　　据了解，当时市场关闭主要是拆细交易和未上市公司的股权交易不规范，监管难度大，容易引发金融风险；也有部分业内人士认为，关闭的原因还包括有关部门担心产权交易市场与沪深主板市场争资金，扰乱两家股票交易所的正常发展和有效监管。

　　如今，这些问题似乎还是存在。杨涤指出，资产要保值增值，必须同时以实物形态、货币形态和证券形态而存在。而这三种形态可随时相互转化。也正是这三种形态的相互转化，才保证资源的优化配置。从实践上讲，除在交易所上市的公司，大量非交易所上市的公司的股权流动也迫切需要有一个市场。政府是无法限制股权流动的天然倾向。而现在非上市股票交易严格审批的原因，可能与几年前并无区别，那就是，担心监管和市场出现混乱。

　　不过，《通知》发出“禁令”，并非将永远对建设多层次资本市场包括柜台交易无所作为，《通知》中也指出要抓紧研究多层次资本市场体系。杨涤表示，设计思路“从上而下”可能不如“下探索上规范”；从实践出发，也不能忽视产权市场存在；如果政策面准备放开，那么从市场选择来说，应该选择企业质地好、密度高，投资者素质过硬,拥有产权市场运作经验与监管相对规范的市场。

　　北京产权交易所总裁熊焰接受本报记者采访时也说，对于未来可能建立的市场，为了防范风险，在政策未明朗前机构确实不应该随便开展业务，形成不必要的市场风险，但是，作为产权交易市场可能的一个业务发展方向，如果政策面放开，就要有能力马上规范地开展，所以相关的准备工作需要紧锣密鼓地准备。

　　这种说法可能代表了各地产交老总们的心声，尽管相当多的老总明确说会严格执行不连续、不拆细交易，但是在政策面允许、可仍受到颇多争议的股权托管方面，各地都给予了相当的重视，因为毕竟多层次的资本市场是大方向，只是如何建还没有形成共识。还有一句话是，机遇只会给有准备的人。

国际金融报