铝中期下跌趋势延续

近期，沪铝走势使投资者深感迷茫。从沪铝指数走势看，先是在6月19日跌破前期窄幅振荡区下沿15800元/吨，市场初步认定中期下跌趋势形成，但随后在6月28日后强势反弹，市场之前下跌趋势形成的判断引起怀疑。笔者认为，铝价仍将振荡下跌，中期下跌趋势继续。 

上半年由横盘走向下跌 

回顾近半年铝价走势，1月份沪铝自低点反弹约1000元/吨，2—5月份大部分时间在16000—16300元/吨区间波动，6月上旬和中旬期间有所下跌，也仅跌至15800元/吨一线。但6月19日沪铝向下跳空低开，随后几天继续下跌，至6月26日已跌至15000元/吨一线。 

沪铝下跌，究其直接原因在于近期国内部分省份将对铝厂用电补贴，这一消息已经在市场上流传很久，逐渐发酵并最终导致沪铝自6月19日开始下跌。特别是6月26日，有消息称，有省份已落实电价补贴项目，该省对电解铝生产企业每度电补贴1角钱，这意味着每吨铝成本下降1350—1400元/吨。在此之前每吨铝成本在16500—17000元/吨之间，那么最新铝成本将在15100—15600元/吨，这导致沪铝当天大跌2.9%。 

宏观面持续不利，需求不振 

宏观经济面持续不利、需求不振、供大于求等因素持续压制铝市场。宏观经济不利是市场共识，欧债问题悬而未决，经济发展逐渐出现疲态，这导致铝市需求一直不乐观。国内方面，下游铝加工企业生产订单不足，一些企业被迫减产或停工。根据笔者近期走访，江苏省一中型铝板带加工企业今年订单明显少于正常水平，老客户下了订单，也会要求延缓发货。 

需求不畅，但供给相当宽裕。国内2011年电解铝产能达2500万吨，而产销平衡量仅1800万吨。同时，产能不断扩张，在建或已建成待投产的产能达600万—1000万吨。从去年年中至今年2月份，电解铝产量较上年同期增长13%以上，即使是经历了长期低价的影响，今年3月国内电解铝产量仍较上年同期增长9.8%，4月产量同比增长降为5.3%，但5月产量再次恢复至增长9.6%。 

国际市场，铝产能同样非常充裕，全球铝生产已有所过剩，而中东等能源产地铝投资仍在继续，这导致全球铝库存不断增加。去年10—11月，LME铝库存从450万吨上升至500万吨以上，近期虽有回落，但仍高达480万吨。目前国际铝价大大低于国内，LME铝与上海铝价差高达3700元/吨，进口铝已有利可图。 

技术性反弹不具备持续性 

如何看待6月28日后铝价的强势反弹呢？这一反弹是在欧盟峰会解决西班牙银行业危机、新疆新建铝厂延迟投产消息的背景下形成的。但是应该看到，前者欧洲问题并没有完全解决，而后者仅仅是延迟投产，产能进入市场也只是时间问题。因此，此波反弹仅看作是技术性反弹，是铝价跌破前期盘整区后，下跌幅度过大过快，部分交易商不认可下跌、强力买入的结果，因此此波反弹不具有持续性。 

总体来看，由于欧债危机持续、美国经济复苏不顺、中国经济发展不景气等因素，加之需求不畅、供大于求，铝价将继续下跌，后市或将进一步跌破15000元/吨的近期底部，向14000—14500元/吨一线靠拢的可能性较大。