铝锌整体回落态势未变

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。8月制造业PMI指数显示中国制造业复苏放缓。8月工业增加值增速大幅回落。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。近期高层表示无强刺激。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：9月26日，期铝当月午前价格小幅回升，成交中心逐步上移至14080元/吨附近，上海现货市场成交价格集中在14030-14060元/吨，由于期铝当月价格自14050元/吨逐步上移，实际成交价格对当月贴水20元/吨-平水为主，贸易商报价亦跟随期货价格走高而上涨。无锡地区成交价格集中在14040-14070元/吨，杭州地区价格集中在14050-14080元/吨。受节前备货增加影响，市场成交活跃度回暖。

6、锌现货价格：9月26日，0#锌主流成交16580-16660元/吨，0#现锌对沪期锌1411合约升220-260元/吨，对沪期锌主力1412合约升200-240元/吨，1#锌主流成交16550-16600元/吨。沪期锌1411合约开盘震荡上行，早盘维持震荡盘整波幅有限，0#现货升水230-260元/吨，临近月末持货商受限于资金问题出货意愿较高，贸易商节前避险情绪稍增，且部分忙于月底结算，市场接货情绪有限；进入第二交易时段，沪期锌迅速拉涨逼近上方16500元/吨关口，升水小幅收窄至220-240元/吨附近，贸易商接货情绪稍有改善，主要是下游节前备库需求略有释放，整体成交较昨日略改善。

美联储加息预期渐浓，美元持续走强，压制风险资产价格走强。中国政府高层已经明确表示不再推出大规模刺激政策，铝锌下游需求改善空间有限。目前，月度数据显示中国经济下行压力依旧较大。房地产方面，中国仅有5个城市尚未放松房地产市场限购。限购取消的效果还有待于观察。铝锌价格整体回落态势未变，策略上，前期建议的空单谨慎持有，不宜盲目杀跌。