纺织服装产业全面转型提速

而鹿港科技（601599）亦是紧贴市场热点，跨界进入影视行业。公司以“股权+现金”的方式收购陈瀚海、武汉中科等持有的世纪长龙100%股权，对价4.7亿元。染指文化影视概念后，鹿港科技在二级市场受到追捧，5月22日复牌后股价连续两日触及涨停。 

公司新控股股东凯迪投资承诺:保证天山纺织（000813）2010年不亏损、2011年实现净利润不低于1000万元、2012年实现净利润不低于2000万元,若未实现上述利润目标,不足部分将以现金方式补足,以充分保护上市公司及中小股东利益。这一承诺将促使公司采取改善经营的措施,保证公司在主营业务未转变前能保持业绩的增长。我们预计公司2010年、2011年EPS 为0.01元、0.011元,给予公司中性评级。(国元证券（000728） 李茂娟 邹翠利) 

鲁泰A：估值偏低 建议买入 

2010上半年公司实现营业收入22.47亿元，同比增长21.95%；实现利润总额4.63亿元，同比增长53.31%；实现归属于上市股东的净利润3.67亿元，同比增长39.20%，实现每股收益0.37元，略高于我们的预期5%。 

目前募投项目中的1000万米大提花女装高档面料生产线已经投产，300万件衬衫生产线，也有部分生产线进入试产阶段，预计2010年可释放50%左右，预计全年色织布和衬衫的总产能分别达到1.4亿米和1650万件，同比增长8%和10%。再考虑产品价格提升，预计2010、2011年营收分别增长16%和10%。 

上半年产品价格提高约8%，同时部分研发费用计入管理成本，使得2010上半年公司综合毛利率同比提高5.58个百分点，管理费用率同比提高3.53个百分点，若扣除研发费用的影响，公司毛利率同比提高约2个百分点。由于2010下半年研发费用的影响将消除，同时棉花价格维持高位盘整，前期低价棉花库存逐渐消耗之后也将带来一定的成本压力，未来公司毛利率再继续大幅提高的可能性不大，预计2010、2011年的毛利率将稳定在33.5%左右的水平。 

国内品牌与营销网络建设的推进速度较慢，至2010年底，仅完成计划投资的7.72%，仅在北京、上海等国内主要城市开设衬衣专卖店36 家，2010上半年国内销售额同比增长17%，考虑到国内销售管道建设的前期投入以及品牌推广的销售费用也会逐渐增加，预计近3年国内市场部分较难实现盈利。 

我们略调高公司盈利预测5%，预计公司2010、2011年将分别实现净利润7.36亿元和8.30亿元，同比分别增长29.09%和12.76%。目前股价对应的A股2010、2011年的PE分别为13.2倍和11.7倍，给予买入的投资建议，目标价12元；B股2010、2011年的PE分别为7.7倍和6.8倍，给予买入的投资建议，目标价7.5港元。(群益证券 刘荟) 

中银绒业:增发方案获通过，未来扩张仍可期 

前三季度毛利率为25.07%，在年内逐步提高，且比去年同期增加了3.08个百分点。期间费用率比较稳定。应收账款比年初大幅减少了30.46%，主要是由于公司加强了货款回收管理。存货比年初增加了31.09%，基本符合收入增速以及备货需要。预收账款同比大幅下降的主要原因是公司在12年采用全部单证收齐后再进行账务处理及退税申报，为保证财务核算的准确及时，公司13年调整了退税申报的处理方式，在货物出口、电子口岸执法系统查到信息后即行暂估入账，待单证齐全后进行退税申报，明年将不再受此影响。另外，柬埔寨产能已全部投产，今年已经贡献利润，并开始接受明年的欧洲、日本订单。 

成立进出口子公司，享受“两区”优惠政策 

公司出资2000万元成立了“宁夏中银绒业（000982）进出口有限公司”，主要是为了更好的利用国务院批准建立宁夏内陆开放型经济试验区和银川综合保税区的“两区”优惠政策，不仅利于货物通关，设备进口、原料进口等还可减免税。 

投资建议 

公司定向增发方案已经获得证监会发审委审核通过，以8.10元/股的价格向大股东增发20亿元，持股比例将为48.53%；中信证券（600030）3亿元，持股比例3.69%。综合考虑以上因素，我们预计13-15年公司收入增速为21%、17%和34%，利润增速为35%、34%和20%，EPS为0.53元、0.70元和0.85元。给予推荐评级。 渤海证券 

报喜鸟:回购存货，14年轻装上阵 

回购存货主要是为了缓解加盟商存货压力，公司正常出货折扣是48 折，而回购时一般是38 折，退回的存货还将以二次销售的形式进入14 年发货清单。代销模式类似于允许加盟商100%退货，对应的折扣一般在55 折。因此反映在报表上即是毛利率的提升。 

我们认为，退回存货对13 年业绩影响较大，但有助于解决加盟商渠道中的存货，因此在14 年加盟商订货时就可轻装上阵。 

各品牌表现分化较大:HAYYZS 等小品牌有增长，而报喜鸟等下滑。 

HAYYZS 品牌保持了较快速的增长，Q3 季期间门店数量增长了20 多个，达170 多个，收入增速保持了40%以上的速度。14 年公司将大力推广HAYYZS 加盟制度。 

报喜鸟终端略有增长，保持6-7%的速度，但报表收入下滑近20%，表明加盟商正在清理存货。圣捷罗仍处于调整期，营收下滑较大，但调整后的店铺经营效率不错，将于14 年大规模招聘加盟商。 

盈利预测及估值 

回购存货有利于14 年起公司轻装上阵，而公司在多品牌运营、品牌集成店运行上的创新，长远看会体现出绩效。下调2013 年公司EPS 为0.3 元，同比下滑63.7%，公司13 年估值约23.4 倍，维持评级 “增持”。 浙商证券 

4季度地产业务结算较前3季度可能有所放缓，我们估计全年板块贡献利润较去年略有增长。 

受去年基数影响(费用支出主要集中在下半年)，预计4季度服装板块利润降幅有望收窄。 

盈利预测调整 

上调2013-14年净利润8%和9%至每股收益0.85元和1.14元。 

估值与建议 

维持推荐评级。我们预计服装板块业绩有望逐步企稳回升，未来两年地产业务将继续带来业绩贡献。公司渠道全直营、加价率较低，均为后续推进O2O模式奠定坚实基础。目前2013-14年市盈率分别为9.7倍和7.2倍。 中金公司 

江苏三友:收购小额贷款公司控股权 

炭黑销售不畅延迟废旧轮胎热解线正式投产:废旧轮胎热解线的最终产品包括燃料油和热解炭黑，燃料油销售顺利，但是热解炭黑销售不畅。主要是由于传统炭黑供过于求，竞争激烈，加之公司的炭黑产品为废旧橡胶热解生产的再生炭黑，其市场认知度和接受度有待进一步提高的现状，都给公司炭黑产品的销售工作带来了一定的影响。公司目前正大力加强炭黑产品的市场推广及销售工作，力争尽快实现由零星销售向批量销售的重要跨越。 

收购小额贷款公司的控股权:董事会通过议案，公司拟使用自有资金受让南通新城集团有限公司持有的资丰小贷公司6，000万元出资的股权，占资丰小贷公司注册资本的60%，转让价格为人民币8，479.78万元。资丰小贷公司2012年的净利润是817万元，2013年前三季度的净利润是387万元。收购金融资产，有利于拓宽公司利润来源，优化产业结构。 

北斗授时获得国家政策支持:国务院办公厅日前印发《国家卫星导航产业中长期发展规划》，卫星导航产业定义为由卫星定位导航授时系统和用户终端系统制造产业、卫星定位系统运营维护和导航信息服务等方面组成的新兴高技术产业。公司正在加强北斗/GPS双模授时站间同步设备的市场化推进工作，政策的支持将有利于业务的推进。 

投资建议:我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.29、0.36、0.43元。看好公司在新兴产业的发展前景，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为8.8元，相当于2014年24倍的动态市盈率。安信证券 

华孚色纺:物料业务拖累收入增长，毛利率环比继续改善 

公司于10年公司非公开发行4255万股，募集资金10亿，投资建设“上虞8万锭半精纺纱线项目”和“新疆五家渠12万锭色纺纱项目”，并于12年5月开始陆续投产。新疆项目12年4季度达产，两个项目累计新增产能约20万锭，产能增幅接近20%(总产能130万锭，自有、外协分别120、10万锭)，锁定全年销量增长20%，受益于外棉价格平稳回升，预计全年产品平均价格与去年持平，色纺纱业务收入有望同比增长20%，然而物料业务的同比下降将拖累收入增长幅度，我们预计全年收入增长10-15%，而毛利率水平受益于外棉比例提升同比将大幅提升。 

展望14年，我们判断国内外棉花价格仍然维持平稳震荡，公司收入端依赖于产能利用率提升(目前90%)、子公司九江中浩新建10万吨高端新型色纺纱项目及外购外协产能仍然维持在10-15%水平，同时因九江出口加工区取消了外棉使用限制，有望降低用棉成本，毛利率将继续有所回升。 

公司预计13年全年实现净利润同比增长100-130%，主要受益于销量同比增长20%以上和进口棉使用比例持续提升，鉴于物料业务收入同比下滑拖累收入增长，我们下调13-15年EPS为0.23、0.30、0.35元，维持“增持”评级。 光大证券（601788） 

芭田股份:业绩符合预期，成本下降推动盈利延续增长 

营收持平，净利润大幅增长30%。公司1-9月实现营业收入16.76亿元，与去年同期基本持平，今年来原材料价格下跌导致公司复合肥产品价格下降，但公司产品销量增长基本抵消了价格下降的影响。实现归属于母公司股东的净利润9671.92万元，同比增长30.82%，三季度净利润延续了上半年的增长势头，主要原因为受益于原材料价格下跌，公司毛利率由去年同期的14.41%上升至16.38%，提升了1.97个百分点。 

复合肥行业行情较差。受化肥原料市场低迷的影响，今年以来复合肥市场行情较差，行业开工率及产品售价较去年同期下降。尿素、磷酸一铵及氯化钾等原料价格均出现下滑，对复合肥行业的业绩影响较大，对公司业绩增长构成一定压力。 

静待公司增发项目及瓮安磷矿项目发力。按公司预计，缓释肥、灌溉肥项目将在2014年全面投产，在此之前，部分装臵会有小部分的量产，对业绩有一定贡献。并通过打造瓮安的磷资源产业链，实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给，并向上游延伸产业链，降低公司生产成本，提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。 

盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.14、0.22和0.34元，维持“增持”评级。信达证券 

盈利预测与评级:预计2010-2012年公司的EPS分别为1.14元、1.40元和1.69元,以10月22日27.04元收盘价计算,对应动态市盈率分别为24倍、19倍和16倍,维持“增持”的投资评级。(天相纺织服装) 

盈利预测及投资建议。我们预期公司10-12年的EPS分别为0.34、1.31和1.41元/股。考虑到公司涤纶短纤业务景气上行以及业绩弹性最大带来的爆发式增长,目标价20元/股,维持强烈推荐-B的投资评级。风险提示:涤纶短纤价格大幅下跌,原材料大幅上涨。