紫金矿业：继续推进资源扩张战略观望评级

　　紫金矿业是以黄金为主导产业，集矿产资源勘探、开采和冶炼为一体的综合性矿业生产商。公司拥有丰富的金、铜、锌等有色金属矿产资源。2007 年，紫金矿业是中国第一大矿产金和第五大铜精矿生产商。2000-2007 年间，公司实现矿产金年均复合增长率30%。
　　截至2008 年6 月30 日，公司保有金属储量为：黄金约663.25 吨、铜约937 万吨、锌约315 万吨、镍约66.75万吨、铅约52.47 万吨、钼约38.52 万吨、锡约10 万吨、铁矿石约1.67 亿吨。公司是国内控制黄金及有色金属资源最多的企业之一。
　　公司在低品位氧化金矿、低品位铜矿、微细浸染型难处理金矿、复杂硫化铜金矿选冶技术方面具有明显的技术优势，这一技术优势使得公司的生产成本远低于国际国内同行业的平均水平。
　　随着募集资金项目的实施，公司拥有的矿产资源储量将得到较大提升，公司未来几年的产品产量也将迅速增加。我们预计2008-2010 年公司的矿产金产量将分别达到27、30、33 吨；矿产铜产量将分别达到6、7.2、8.5 万吨；矿产锌产量将分别达到3.5、4、6 万吨。
　　我们预测紫金矿业2008-2010 年的EPS(每股收益) 分别为0.21、0.21、0.25 元。按照目前A 股上市公司中黄金类公司估值水平，并结合公司的管理优势与超强的长期成长能力，公司合理价格对应于2009 年35-40 倍PE(市盈率)，即7.35-8.4元。目前的股价已经反映了黄金价格的强势以及公司的龙头地位，投资评级为“观望”。