投资黄金还是日元？
让我们把时间拉回6月中旬，在欧洲主权债务危机肆虐的日子里，国际现货金价格节节攀升，在避险买盘的推动下，金价定格在1265.05美元的历史新高。在欧盟及欧元区各国共同努力下，欧元区债务危机逐渐平息，那种令投资者“寝食难安”的忧虑淡出了视线，金价自历史高点回调。整个7月，金价在泥泞的“土坡”上下滑，最低下探至两个月低点1156.90美元。
进入8月，美国公布的经济数据持续疲软，投资者对全球经济“二次探底”忧虑加剧。在这种不确定情绪影响下，在过去几周金价涨势“卷土重来”，一举站上7周高点1237.15美元，近期金价涨幅已高达近5%。
与此同时，同样作为避险资产的日元，在全球经济“二次衰退”背景下，折射出璀璨的光芒令投资者“晕眩”。周二(24日)日元兑美元再次刷新高至84.84，离15年高点84.74仅半步之遥。而对于日本当局将进行干预，日元似乎对此“嗤之以鼻”。日本当局依旧没有拿出实际行动，并且日本方面即使干预，其效果也让人质疑。
黄金与日元在投资者眼中似乎没有什么必然的联系，但作为全球避险资产，投资者又将怎样在两者之间做出选择呢？FT专栏作家彼得·塔斯克(PeterTasker)的观点令人“耳目一新”，或许这将对您的投资参考有所益处！
分析：投资日元还是黄金？
如今，没有多少金融资产的定价高于2008年9月雷曼(Lehman)倒闭之前。让投资者引以为傲的两类资产是日元和黄金。
乍看上去，黄金和日元之间似乎没有多少共同点——前者自古以来就是价值储藏手段，后者则是一个经济增长乏力、政府债务庞大国家的货币。不过，两者都被视为当前乱世中的安全港。奇怪的是，日元或许更配得上这个荣誉称号。
从历史上看，黄金的确是一种价值储藏手段——直到它变成又一种金融资产，随着投机气氛与热钱流动的变化而变化。上一轮黄金牛市于30年前见顶回落。随后的熊市于2001年触底，其标志是英国财政部出售其黄金储备。
在这中间的二十年，黄金的实际资本损失超过80%，比任何可比期间股市回报的表现都要差得多。黄金非但没有起到储藏价值的作用，反而让投资者损失惨重。
原因很简单。到1980年，黄金投资已呈现出典型的狂热症状：自1971年“黄金窗口”关闭以后，金价上涨了20倍。投资者或许认为，在世界似乎正在奔向货币末日战争之际，投资黄金是审慎之举。事实上，他们是在看着后视镜开车——忽视了极其廉价的股票，转而青睐过去十年表现最佳的资产。
这一次，金价的上涨较为温和——就目前来看，但投资者的不理性似乎更加严重。至少在上世纪70年代，投资者明显是在对冲——通胀风险。
而近期金价的上涨却发生于低通胀时期。一半的涨幅出现在2003年至2007年期间，当时，全球增长势头强劲，信贷担忧微乎其微。另一半出现在衰退与金融危机期间。黄金已经变成了一种适应所有气候的投资，无论是繁荣还是衰退都会上涨。
一个不容忽视的事实是，黄金根本就不是投资品。由于它不会产生回报，因而也没有基本面价值，因此任何价格——每盎司500美元也好，5000美元也罢——都可以用同样的论点证明其合理性。黄金购买者只不过是相信“博傻理论(bigger fool theory)”——会有一个更大的傻瓜以更高的价格从他们的手中买走黄金。他们是在投机，而非投资；就像所有投机者一样，他们投机的是其它投机者的投机。给它裹上交易所交易基金(ETF)的外衣，也不会有什么差别。
与黄金不同，日元的持有量偏低。很少有外国投资者持有日元现金或债券，各国央行的持有量也同样少得可怜。最近有关中国政府购买了少量日本政府债券的报道，就足以将日元推上新的高点。
此外，尽管日元的名义价值在升高，但由于年复一年未曾处理的通缩，日元的实际价值并不是特别高。根据日本央行(BoJ)的日元实际有效汇率指数，日元目前更接近过去20年的低点，而不是高点。事实上，若要达到1995年的高点(1美元兑79日元)，日元实际汇率需要再上升50%。
最重要的是，日元并不是像黄金那样的“不结果”资产。它会产生回报。日本官方公布的通缩率为1.5%，这意味着，日元持有者每年可免税增加1.5%的购买力。不过，美国学者大卫?韦恩斯坦(David Weinstein)表示，官方数据将日本的通缩率低估了几个百分点。
如果他是对的(凭直觉，1.5%似乎确实太低)，那么日元产生的回报非常有竞争力。或许，这就是日本家庭和企业一直不遗余力地储备日元的原因。
日元也有一个缺点。黄金供应量少而且受到限制，日本央行则可以随心所欲地创造日元。这正是一些外国观察人士以及越来越多日本官员所建议的。
不过，日本首相菅直人(Naoto Kan)试图以增税计划，来赢得最近的上院选举的灾难性决定，使日本政局陷入了混乱。日本政客毫无理由向他人施压。
当然，日本央行可以自行改变政策，但这就等于要承认自己的基本哲学是错误的——这种可能性就像樱花在仲冬时节盛开一样。日元与黄金的霸主争夺战，似乎必将继续。