投资规模大幅上升推动铁路装备制造业增长

经济发展使运输周转量大幅增长随着国民经济持续快速发展，国内运输需求快速增长。1995年国内货物货物周转量为35729亿吨公里，到04年达到69445亿吨公里。九年间货物周转率增长了94％，年均增长7.6％。04年旅客周转量达到16309亿人公里，九年同比增长81％，年均增速为6.6％。蓬勃增长的国内需求带动国内交通运输业快速增长。

　　铁路在我国五大交通运输方式中一直处于首要地位，铁路运输一直占总运输量的1/3左右。04年数据来看，铁路运输占货运总量的28％，旅客运输占总量的35％。铁路运输作最重要的主要运输方式，它与其他运输方式相比较，具有独特的竞争优势。首先，几乎不受气候影响，一年四季可以不分昼夜地进行定期的、有规律的、准确的运转。铁路运输比其它运输方式更为准时性，连续性业更好。其次，铁路运输量大。铁路一列货物列车一般能运送3000～5000t货物，是航空运输和汽车运输所无法比拟的。再次，铁路运输成本低。铁路运输费用仅为汽车运输费用的几分之一到十几分之一。最后，铁路运输安全可靠，风险远小于其它运输方式。
　　从资源消耗的角度，铁路运输具有明显的技术经济优势。在能耗方面，按单位运输量计算，公路是铁路的6倍，航空是铁路的30倍。在土地占用方面，按单位运输量计算，公路是铁路的5~6倍。
　　铁路运输独特的运输优势，使铁路成为大宗物资运输首选。煤炭、化肥、石油、粮食等关系国计民生的物资都由铁路来运输。全国煤炭运输量的75%、木材运输量的70%、矿石的66%、钢铁运输量的62%、化肥及农药运输量的59%、水泥的57%、粮食运输量的56%、矿建材料的42%是由铁路完成的。
　　铁路大建设带来投资机会
　　疏通铁路瓶颈的根本之道在于修建更多铁路。2004年1月国务院审议通过国家《中长期铁路网规划》，规划了2020年中国铁路网建设的远景目标。根据中长期铁路网发展规划，随着10万公司营业里程的建设完成，铁路装备也达到或接近国际先进水平，铁路基本现代化。铁路运输能力得到充分提升，基本满足国民经济和社会发展需要。完成2020年远景目标需要投资超过2万亿元，平均每年投资1300亿元。目前铁路基本建设投资在500-600亿元之间，要完成规划目标，每年的投资额要增加一倍以上。要实现每年1300亿元的投资，存在较大资金缺口。
　　虽然铁路系统经营管理体制方面改革步履维艰，进展缓慢。但铁路建设在技术层面却成功显著。我们铁路进行了5次提速，10年间运量增长了50%。铁路系统的不断改革，给相关企业带来可观的收益。与铁路建设相关的A股上市公司涉及到铁路车辆制造、修理、零部件制造、铁轨生产、铁路工程建设以及铁路物流等行业。铁路现有的规模已经非常庞大，在受资金约束的情况下，对现有设施进行改造，是提升铁路运力最为有效的方法。客车提速、货车重载成为当前铁路技术层面改革的主导方案。总体来看，零部件行业收益大于新车制造业。
　　在新车制造业中，货车的收益程度相对较高。客车、机车制造技术上，国内和国外存在显著差异，尤其是在国家重点发展的城际高速列车上，差距最为明显。高速列车市场基本由国际大企业所控制，国内企业竞争力有限。国内企业关键是看谁能和外方合作，利用外方技术在高速铁路建设中分一杯羹。而货车技术含量相对较低，基本上是国内企业的天下，占据较大市场份额的公司将获得较高的收益。
　　从公司业务与铁路的相关性来看，北方创业、晋西车轴、南方汇通铁路业务收入占总收入的比重最大。影响铁龙股份效益的主要因素是铁路运营管理问题，铁路运营的改革难度很大，短期内难以取得突破。
　　投资规模大幅上升推动铁路装备制造业增长
　　截至11月份，05年铁路固定资产投资达到843亿元，较上年固定资产投资同比增长50.3％。固定资产投资的大幅增长，带动铁路装备需求上升。06年全国铁路计划新开工项目87个，续建项目38个，收尾销号项目38个。新线铺轨376公里，投产1436公里；复线铺轨1028公里，投产1214公里；电气化铁路投产3860公里。铁路固定资产投资将2500亿元左右，在05年高增长的基础上在翻一番。铁路装备行业的需求会进一步提高，盈利能力更进一步。"十一五"期间铁路固定资产投资将达到12500亿元，年均2500亿元。持续的大规模投资将使铁路装备制造业长期处于较高的景气度。
　　04、05年铁路装备制造业的经济指标显示行业经济效益大幅提升。行业销售收入632亿元，同比增长21％，利润总额16.7亿元，同比增长69％。05年销售利润率和资金利润率都得到极大改善，分别达到2.64％和2.51％。亏损企业的比例呈下降趋势。铁路装备制造业投资回报率提高，对外部资金的吸引力提高。05年铁路装备制造业的企业数量增加了18.4％，行业资本总额增加了14.5％。其中民营资本的增长速度最快，同比增长34％。民营资本的涌入，将提高行业的竞争程度和市场活力，改变市场结构和份额分布。
　　重点公司评介
　　1、晋西车轴（600495）：作为车轴行业的龙头，在货车和车轴升级换代中，产品的销售价格和盈利空间显著提高。凭借车轴产品显著的性价比优势，出口量快速增长。06、07年业绩保持快速增长，维持推荐的投资评级。
　　2、时代新材（600458）：铁路弹性元件的龙头企业。国内市场受到民营企业的冲击，市场份额出现下降。随着铁路运营体制日益市场化，民营资本的冲击可能加剧，公司的市场份额将受到更大考验。我们给予时代新材中性的投资建议。
　　3、北方创业（600967）：06年铁道部货车招标中，公司市场份额大幅下降。公司的盈利主要来自铁路货车，中标数量下降，导致公司06年业绩较差。建议不参与该股票。
　　4、南方汇通（000920）：公司的优势在铁路货车大修业务。06年铁路大提速后，货车大修业务预计出现较大的下降幅度，影响公司业绩成长性。公司的业绩一直较差，不建议参与该股票。