恢复迹象明显钢铁业半年后或将盈利

　　在经历5年高增长和景气周期后，中国钢铁行业再次进入调整周期。钢铁行业上次调整始于1998年后的亚洲金融危机，本次周期下行迹象在2007年底已初现，只是全球商品泡沫导致中间需求膨胀使市场的虚假繁荣延续到2008年上半年，但仍未能避免在下半年付出深度调整的代价（详见相关链接）。
　　
　　在内忧外患的需求和产能过剩的基本面下，2009年钢铁行业虽可从目前的极度深寒中恢复，但仍无法摆脱弱势供需均衡和行业景气底部运行的趋势。
　　
　　价格产量盈利层面已现恢复迹象
　　
　　2008年上半年，钢材价格上涨预期导致中间需求过度膨胀，这虽然造就了合约原材料公司盈利的非理性繁荣，但随着真实需求回落和价格预期的逆转，去存货化巨大冲击导致钢价、盈利、产量在四季度大幅下挫。
　　
　　如果从下游实际的需求来看，需求增速只是明显放缓而非同比大幅衰退。因此，2008年四季度钢铁行业表观数据是对行业基本面的过度反映，也是对上半年过度需求膨胀的反映。而在经历库存调整后，钢铁行业数据将与下游行业真实需求基本面重新保持匹配。
　　
　　近期钢铁行业在钢价、产量、盈利三个主要层面上已出现恢复迹象：从2008年11月初至今，国内现货钢价出现趋稳反弹，相对底部幅度在10%～25%，但相对高点的跌幅仍近40%左右，国内多数钢企也小幅上调了近期的出厂价格；成本下降和钢价反弹使国内部分现货采购小钢厂重新进入盈利区间，对大型企业而言，由于原材料库存下降的滞后，目前仍处亏损状态，但亏损幅度将逐步缩窄；随着重新进入盈利区间，自2008年11月中旬起，现货小钢厂复产明显，进入12月后，部分大钢厂也出现逐步复产迹象。
　　
　　虽然钢铁行业的恢复迹象明显，但2009年国内钢铁供需基本面仍无法乐观，驱动行业成长的内需和外需面临双重下降压力，且产能相对需求存在明显过剩。
　　
　　国内外市场半年后可能复苏
　　
　　2009年，中国钢铁内需风险主要来自于房地产、制造业等市场化部门投资的下降，以及汽车、家电等产品消费的低迷。
　　
　　面对经济的下行风险，政府积极推出4万亿元的投资计划，主要投向铁路、港口、地铁等基础设施建设，这在一定程度上将缓解投资增速下滑的压力。如果4万亿元投资中的60%是超计划新增投资，按照3200吨/亿元的粗钢消费强度，2009～2010年均新增粗钢消费3840万吨。
　　
　　与此同时，外需曾是2006年后驱动中国钢铁景气周期的主要因素。根据相关统计，中国钢铁直接和间接出口比例已达23%，随着金融危机向实体经济的蔓延，2009年开始外需动力的衰竭已是必然趋势。据经济合作暨发展组织（OECD）的分析，最乐观的估计是2009年下半年后国际钢价和需求才有复苏的可能。