中国钢铁业再现投资的价值

据悉，2008年中国钢铁行业面临着全球经济放缓的不利局面,但我们认为,中国强劲的内需仍能推动钢铁消费保持快速增长,下游主要的钢铁消费行业能够承受钢价上涨的压力。我们预计2007-10年间中国钢铁消费年均增长率不会低于10%。

由于对新的炼钢产能的投资下降,我们预计未来中国钢产能增速下降,预计2007-10年中国粗钢产量年均增长率为8%,大大低于2001-06年间平均23%的增长速度。同时,如果能顺利实施落后产能淘汰,那么2007-10年中国粗钢产量年均增长率将只有7%。

2007年以来,中国钢铁行业整合的速度明显加快,我们相信大型钢铁企业在这次行业重整中将面临大量的发展机遇。另一方面,虽然中国政府对国外钢铁生产商收购国内钢厂设置了一系列的门槛,但外资仍通过收购境外上市公司等方式曲线进入中国。我们相信行业的整合有利于提升钢铁上市公司的估值水平。

目前A股上市的主要钢铁公司2008年的平均市盈率为14.8倍,虽然与国际同业的平均水平相比仍然较高,但考虑到中国钢铁行业面临巨大的发展机遇,我们认为中国钢铁企业应该享有溢价。从最近的一些外资并购中国企业的案例中,也可以看出A股钢铁公司价值被明显低估。在A股钢铁公司中,我们更看好唐钢股份、武钢股份和攀钢钢钒。