钢铁业：并购成为一种创富模式

每一个成绩斐然的企业背后都有一个成功的盈利模式，米塔尔用常规的并购商业模式进入了传统的钢铁行业，在钢铁行业里施展百货连锁业、酒店业、家电业、餐饮业等领域里被人熟知的并购手法，证明并购一样适用于资本密集型的钢铁行业。米塔尔是幸运的，因为他在东欧解体时淘到了第一桶金；经营水平是出色的，因为他掘金之后没有停步继续做大，时至今日全球老大的地位得到了稳固。并购并不一定适用于所有企业，就象微软的盈利模式也没有被广泛效仿和实施一样。但是却为经营者打开了一种为股东创造财富的新的思维模式。

米塔尔上个世纪末在东欧购买了大量的钢铁厂。这些钢厂一般都是该国主要的钢铁生产企业或最大的生产企业。由于当时东欧经济动荡，钢厂出售自己股权的价格不高。这些位于阿尔及利亚、罗马尼亚、波兰、哈萨克斯坦、捷克等国家的钢铁厂待国内经济企稳后，由于钢铁需求持续存在和稳定增长，企业迅速产生了效益。米塔尔对被投资的企业进行了技术、设备改造或新建生产线，产能得到提高。接下来，米塔尔上市融资继续收购，他的成功之处主要在于两点：第一管理水平较好，令被收购的企业变成了摇钱树；第二收购的步伐没有停顿，持续的并购建立起庞大的钢铁帝国。美国纽柯公司最早也采用这种收购扩张模式，从上个世纪60、70年代开始横向和纵向并购，扩张成为上个世纪九十年代在短流程钢铁企业里技术最先进，成本最低的钢铁企业。但是纽柯没有继续发展对海外市场的并购。

米塔尔钢铁公司2005年的交货量为4920万吨，销售收入281.3亿美元，吨钢实现销售价格571.8美元。拥有的钢厂遍布16个国家，雇员22.5万人。净利润33.65亿美元，净利润率11.97％。吨钢净利润68.4美元。每股收益4.9美元，每股红利0.3美元，在阿姆斯特丹上市的股票价格为28欧元，在美国上市的ADR为32.65美元。

阿赛洛2004年的交货量为4700万吨。2004年销售收入301.76亿欧元，净利润23.14亿欧元，净利润率7.67％。每股收益4.26欧元。吨钢销售收入642欧元，吨钢净利润49欧元。

华菱管线2004年收入238亿元人民币，净利润10亿元人民币，净利润率4.21％。交货量634.8万吨钢材，公司还生产有色加工材2.67万吨。钢材吨钢收入约448美元，吨钢净利润约18.26美元。每股收益0.57元人民币。

莱钢股份2004年收入177.6亿元人民币，净利润7.41亿元人民币，净利润率4.18％。交货量约523万吨，吨钢收入418.7美元，吨钢净利润约17.47美元。每股收益0.80元。

从米塔尔收购华菱管线36.67%股权，成为第二大股东，以及阿赛洛收购莱钢股份38.41%与莱钢集团并列第一大股东两个收购案来看，我们得到以下启示：

第一、并购在中国钢铁行业将会掀起一个高潮，不仅仅是外资并购内资，民营企业之间、国有企业之间、国有与民营之间的并购案也将得到发展。尽管资金障碍会影响并购速度和规模，但是并购作为一种盈利模式会吸引一些经济主体参与，这对于业内或业外的企业都打开了一种为股东创造财富的新的思维模式。

第二、外资并购中国企业目的在于进入中国市场。我们从以上数据可以看出中国企业的吨钢盈利能力比收购方低，但是我们需求数量大，企业销售数量高。外资不仅输出了技术和管理，还输出了美元资本，这也是“美元出路”一种好的选择。

第三、从2005年钢铁行业形势看，全球以及中国都发生了明显的行业下滑。米塔尔2005年的收入比上年增长26.73％，但净利润却下降了28.42％。下滑对提高集中度的内在要求增加，会进一步导致并购发生。

第四、国内市场的并购将催生更多大型企业。2005年中国前十大钢铁集团的粗钢产量集中度只有31.96％，比2004年的34.58％下降了2.62个百分点。并购可以提高集中度，短期内钢铁集团对国内市场的垄断压力不大。

曲丽 证券时报