套利盘活跃沪锌纠结

套利盘的介入一方面使得沪锌价格难以上行，另外一方面也限制了现货锌价下跌的空间。因此，锌价在短期内将继续维持振荡行情。 

近期宏观面上，主要的议题仍是欧债和美国的财政悬崖。政治风险云集下，市场的波动将可能加大。基本面上，上下游的多空博弈也仍在继续，特别是套利盘的介入也将使得锌价格波动区间收窄。综合来看，沪锌在短期内将维持振荡行情，单边趋势性行情难见。 

欧债危机暂歇  美财政悬崖已临近 

宏观上，全球政治风险云集，任何谈判的进程都将影响到市场脆弱的神经。欧债方面，欧元区财长会议在最后关头还是国际货币基金组织达成了协议，继续为希腊救助计划提供资金，将向希腊发放数百亿欧元救助资金。根据协议，债权人将同意采取一系列举措，使希腊公共债务余额与国内生产总值(GDP)之比在2020年降至不超过124%。这意味着IMF的立场略微转化。IMF原先的底线是，中期内债务可持续的定义为不超过GDP的120%。希腊问题得到缓解，但是欧债仍将是市场需要关注的焦点问题，接下来的12月，三驾马车还需要审核葡萄牙、爱尔兰等国的财务状况。加上西班牙方面的救助令人失望，后市仍需要警惕欧债危机的间歇性干扰。 

美国若跌落“财政悬崖”，面临税收陡增和大幅财政开支削减。笔者认为，财政悬崖问题最终肯定会得到某种程度的解决，真正发生悬崖跌落的概率偏小。但由于涉及到敏感的政治问题，参照去年美债危机，过程肯定也曲折反复。因此，只要财政悬崖问题传来任何风吹草动，投资者基于避险的目的肯定会大量买入美元等安全性较高的资产，对大宗商品价格压制作用明显。 

收储难提振  下游需求仍无力 

锌整体供应过剩局面没有改变。由于前期检修或产时间较长，年度计划检修或停产的冶炼企业不多，总体供应保持较高的态势。加之10月、11月初的进口锌将会陆续到港，年底供应过剩加剧，致使锌价上方阻力明显。11月15日国家从株冶、甘肃白银、赤峰红烨、豫光金铅(600531,股吧)、紫金矿业(601899,股吧)五家锌企共收储锌锭10万吨，平均成交价位16000元/吨。对于年产能在700万吨以上，产量在500万吨的一个市场来说，这个收储量对市场已经严重过剩的局面提振有限。不过，本次大幅溢价收储，使得本来应是市场自我调节的功能失效，这将在一定程度上加大冶炼厂的惜售情绪。 

市场的失衡不能仅仅靠收储来解决，而更需要的是消费的好转。从目前看，下游没有改善的迹象，政策压制下的房地产依据难以托起锌的需求，而汽车行业也表现平淡。下游生产的相对旺季即将结束于11月份，多数下游表示12月份的订单将会出现大幅度下降。 

价差、贴水拉大  贸易商套利忙 

虽然冶炼厂有成本支撑，但下游不买账，使得现货相滞涨明显，期现价差拉大。这也给贸易商一个较好的套利机会。套利盘的介入一方面使得期货价格难以上行，另外一方面也限制了现货锌价下跌的空间。因此，锌价在短期内将继续维持振荡行情。 

因此，多空博弈使得沪锌短期内难有大的趋势性行情。鉴于成本支撑以及套利盘等因素的存在，短期内在下方买入相对安全。操作上，可以考虑在14800—15000逐步建立短线多单，或是在14800支撑线下买入。