电网设备行业景气周期延伸

电力固定资产投资主要由电源投资和电网投资构成，其中电源投资主要形成对电站设备、电力环保设备的需求，电网投资主要形成对输变电"一次设备"和"二次设备"的需求。从2005年开始，输变电设备将取代电站设备，引领电力一次设备(变压器、电力开关、电线电缆)、二次设备(继电器、电力保护装置、电力自动化设备)、电力环保(除尘器和烟气脱硫设备)行业景气度持续上升，在经历了"厂网分家"后两年的调整期之后，电网投资提速会被提上议事日程，预计未来5-6年内电网投资将达到20%-30%的年增长速度，其增长期更为长久，与此相对应，电网设备制造业将迎来巨大的历史发展机遇，与具有一定周期性的电站设备制造业相比，电网设备制造企业更具长期投资价值。

　　电网投资引领行业成长空间

　　国家电网公司目前正在加紧编报"十一五"电网规划及2020年远景目标报告。据初步汇总分析，"十一五"期间，国家电网公司将新增330千伏及以上输电线路6万千米、变电容量3亿千伏安，投资9000亿元左右；到2010年，跨区输电能力将达到4000多万千瓦、输送电量1800多亿千瓦时。电网设备的更新改造、新建大容量输电线路、城市电网改造等，将给输变电企业带来巨大的商机。在输电方面，地区间的联网能力不足，电力多的地区难以向电力不足的地区调配电力。由于我国大部分电网用龄高，设备落后，线路严重老化，因此在输电过程中消耗惊人。国家巨额投资城乡电网改造，改造对电工产品，特别是继电器、变压器、电线电缆等产品需求量较大，主要产品公司都把目光瞄准电改大市场。

　　从行业特点来看,输变电行业一般要落后于电站投资高潮一至两年,伴随着近年大规模的电力机组投产,也意味着输变电行业迎来了新一轮的行业周期高潮期。同时,近来国家电网也宣布两个较大的投资方向,一是超高压的投资方向,将大力发展550KV以上甚至1100KV的输变电线路,近期已有规划在山西至湖北、安徽至上海各建一条1100KV的输变电线路的示范性工程。而伴随着我国电力投资将向水电倾斜之后,将西部水电输送到东部地区也需要超高压输变电路线,所以,未来的电网投资力度将继续保持着目前15%的增长幅度。同时,由于大型水电站投资周期一般长达5至10年,所以,这就拉长了电网设备行业的周期性。二是城市电网建设,在今年8月,国家电网公司正式宣布31个重点城市电网建设改造和安全工作正式启动,预计在"十一五"期间投资2200亿元,这也就意味着电网设备类上市公司将面临着更多的订单,净利润增长的周期也就拉长了。

　　超高压、高压正成为电网设备发展的新方向

　　一方面是因为由于技术的积累,目前电网设备的产业方向已向高压、超高压转移,而输变电行业的特点就是越向低压区走,技术含量越低,技术进入门槛越低。相反,越是高压、超高压,技术含量就越高,技术进入门槛就越高,而目前上市公司由于拥有强大的技术研究能力与资本支持,大多符合着电网投资的方向,有望在未来的电网投资中获得更多的订单。另一方面则是因为目前国家电网公司改变了先前的订货方式,向高压与超高压方向发展,从而提升了上市公司获得订单的能力。事实上也是如此,在近一年来,从事于超高压、高压方向生产的上市公司获得订单的能力远远强于低中压的上市公司。因此电网投资的发展方向更强化了从事于超高压、高压方向发展的上市公司的投资价值。

　
　　从行业的发展情况来看,超高压、高压将是我国未来电网的重要组成部分,因此,从事于此方向的上市公司未来的发展空间与盈利能力均能够在一定程度抵消行业周期的影响,故特变电工、G天威、平高电气等个股值得关注,前两者是从事于高压、超高压变压器的上市公司,在近年来水电投资高潮以及电网投资高潮的双重影响下,主营业务收入与净利润持续增长,值得继续跟踪,尤其值得注意的是,此两股还有所谓的太阳能新能源概念,前景依然相对乐观。后者的平高电气的亮点在于GIS(封闭组合电器),在未来的超高压输变电路中拥有极强的领先优势,在近期明显有新增资金关注,值得继续跟踪。另外,国电南瑞、国电南自等为代表的电网二次设备,其中国电南瑞是行业的龙头,背靠的是国家电网公司,在招标中具有极大的优势,尤其是近来公司存在着向集团公司收购优质资产的可能,目前估值相对合理,值得继续跟踪。而国电南自则由于投资桂冠大唐电厂的投资亏损在半年报的净利润不如人意,但随着煤炭价格的下移,桂冠大唐电厂有望给公司带来较大的投资回报,再加上原先的电网保护等主营业务,未来的发展前景也相对明朗,值得关注。