双汇国有产权转让有果美国高盛20亿“换主”事成

河南报业网讯 双汇国有产权转让有了新的进展，河南双汇投资发展股份有限公司今日发布公告称，代表美国高盛集团、鼎晖中国成长基金Ⅱ参与投标的香港罗特克斯有限公司中标，中标价格为人民币２０．１亿元。

公告称，双汇集团国有产权转让招投标工作已于本月２６日结束，经北京产权交易所有限公司、漯河市国资委和国信招标有限责任公司联合招标，由美国高盛集团、鼎晖中国成长基金Ⅱ授权、并代表上述两公司参与投标的香港罗特克斯有限公司中标，中标价格为人民币２０．１亿元。

据悉，国信招标有限责任公司已向中标人香港罗特克斯有限公司发出中标通知书，香港罗特克斯有限公司将与漯河市国资委就上述国有产权转让事宜签署相关文件。另外，由于双汇股权转让给了外资，需要变更为外资企业，还需要上报商务部批准。（深证）

１．选秀日程

２００５年７月“双汇出让”的消息传出，双汇集团开始与国际财团进行接触。

２００６年１月英国媒体曝出“双汇拟挂牌出让。随后的２０日、２３日、２４日，双汇发展连续三个交易日停牌。

１月２６日双汇发展发布澄清公告，认为有关双汇集团挂牌出让的传闻“毫无依据”。

３月５日双汇正式在北京产权交易所公开挂牌，开价人民币１０亿元。

３月３０日河南省国资委透露，双汇有意避开河南省产权交易中心，原本打算在上海联合产权交易所挂牌，最后选择了北京。

４月１１日漯河市对意向买家完成资格审核和报价确认，共有ＪＰ摩根、美国国际集团（ＡＩＧ）、新加坡淡马锡机构、高盛集团等多个国际大买家参与。

４月２６日买家确定。

２．选秀数据

８亿美元《上海证券报》２００６年１月１９日报道，传双汇集团拟８亿美元出售。

１０亿元人民币３月３日，双汇在北京交易所的挂牌，出让底价１０亿元人民币。

超过６０亿元证券专家预测，双汇集团最终出售价格可能超过６０亿元。

１５亿元或２０亿元随后，漯河市市政府秘书长刘运杰面对外界对１０亿元报价过低的猜疑解释说，１０亿元并不是最终报价，还要经过竞拍，“可能是１５亿元，也可能是２０亿元，甚至更高。”

２０．１亿元４月２６日，揭晓的最后价格是：２０．１亿元。

３．选秀猜想

猜想１：曾经内定大摩？

这次股权受让方条件苛刻，核心内容是意向受让方或其主要股东是国际知名的产业投资基金集团或产业投资企业。并规定相关高低温肉制食品加工业，也不得是这类企业的控股股东或第一大股东。

显然有资格购买的只能是国际投资银行，国内外食品企业将被排除在外。

香港一位知情人士此前透露，双汇集团股权转让可能已经跟摩根士丹利谈拢，拍卖仅仅是个程序。

猜想２：曲线ＭＢＯ？

双汇集团股权转让的种种谜团，也让外界一直猜测双汇集团在实行ＭＢＯ。而关于双汇的ＭＢＯ猜测，早在２００３年就开始流传。

２００３年６月１３日，由１６名自然人成立的漯河海宇投资公司，购得双汇发展２５％的股权，成为其第二大股东。业内一直认为，海宇投资实际上就是管理层在运作。漯河海宇注册日期为２００３年６月１１日，随后的６月１３日，双汇集团就与漯河海宇签订股权转让协议，从注册到签订受让协议，仅仅两天时间。

自２００３年起，双汇发展在公司现金总流量净额为负值的情况下，仍连续两年大比例分红，短短一年半时间漯河海宇实际持有收益率已在５０％左右。超额分红的举动，被外界怀疑为ＭＢＯ输血。

猜想３：低价出让国资？

作为中国最大的肉类加工企业，１０亿元人民币的挂牌底价，让仅持有上市公司股份市值就达３３．８９亿元的国资转让蒙上了价格过低的嫌疑。

春节前，《金融时报》曾报道的双汇集团转让价格是８亿美元。

招商证券行业研究员朱卫华此前说，根据双汇发展１月２６日披露的情况看，初步预计双汇集团２００５年净利润可能达到３亿元。以２０倍市盈率的标准来预测，双汇集团整体国有产权最终的转让价格可能超过６０亿元。

４．换主疑问

疑问一：事前的受让方规定为何对高盛破例？

双汇在股权转让条件中明确规定：意向受让方或其关联方在提出受让意向之前，不得在国内直接或间接经营猪、牛、鸡、羊屠宰以及相关产业，也不得是这类企业大股东。

但是，此次中标的高盛集团及其联盟伙伴鼎晖投资，早就持有雨润股份超过１０％，占有雨润董事会１２个席位中的两席。不久前，高盛刚刚替换了一位雨润董事会成员，表明其正在对雨润业务加强介入。而雨润恰恰是双汇在中国的最大竞争对手。

疑问二：双汇和雨润会不会自行消除其中一个？

双汇和雨润这两个国内最大的竞争对手，如今却共有同一个东家：高盛。

据称，高盛方面在拥有雨润股份时就非常看好中国肉类加工业，如能拿下双汇，将独霸中国肉类加工业，这也是有关方面非常担心的。

分析人士认为，如果高盛拿下双汇的股权，双汇与雨润的关系将是个大问题，双汇的品牌可能受到冲击。双汇和雨润是中国超市货架上两大主要肉类食品竞争品牌，正如可口可乐和百事可乐一样，如果有同一个股东，那将如何竞争？董事会如何确保两家公司的利益最大化？最终的结果必然是自行消除一个品牌。疑问三：双汇第二大股东的新买主何时露面？

４月２４日，双汇发展公布股改方案透露，除了其第一大股东双汇集团国有产权将整体转让外，其第二大股东漯河市海宇投资有限公司也将所持有的双汇发展的２５％的股权转让给战略投资者。

据报道，海宇投资由１６名自然人组成，其中至少有１１人可确定为双汇人。２００５年度财务报表显示，海宇投资２００５年的净利润达到了１．０７亿元。

“如果双汇集团的产权与海宇投资的股权都转让给同一个战略投资者，双汇曲线ＭＢＯ的路径将变得更加清晰。”不止一位资深分析师这样评价道。

具体而言，如果由同一家战略投资者接手双汇集团国有产权和海宇投资手中上市公司股权，那么该战略投资者实际就控制了双汇发展６０．７１５％的股权，按照１０送２的比例支付对价，股权稀释后，其持股比例仍达到５２．８５８％，处于绝对控股地位。


［新闻背景］

高盛集团成立于１８６９年，是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一，总部设在纽约，并在东京、伦敦、法兰克福、香港及其他主要的国际金融中心设有分部，在２３个国家拥有４１个办事处。目前，高盛集团在内地收购或投资的部分企业有：投资２５．８亿美元收购中国工商银行约７％的股份；通过首次投入的４０００万美元和后续融资，与深圳海王星辰医药有限公司达成合作；首轮注资２２００万美元，成为２１世纪中国不动产的第二大股东。


来源：河南报业网