全球经济存下行风险基本金属破位下行

本周影响基本金属走势的首要因素仍由宏观经济作为主导，其次是供需基本面因素的影响。 

从宏观经济的影响因素而言，本周主要体现在五个方面：1.希腊大选的影响；2.欧债危机持续升级；3.美联储的议息会议；4.本周新公布的一系列经济数据；5.欧央行的举措及1300亿欧元的经济刺激计划。 

从希腊大选的结果来看,新民主党获得了最终的胜利,但从其选票结果来看,其与左翼联盟所获选票比例只相差了2.8%,此次大选排名前三的政党均未获得50%的选票,因而将组建联合政府,但从当前的形势来看,组建成联合政府困难重重,左翼联盟已拒绝加入联合政府并发誓要做反对党,这将为新一届的政府在政策实施的过程中带来不小的阻碍,作为希腊留在欧元区的一个必要条件,即IMF、欧盟、欧央行必须对此前的救助协议进行修改,否则,希腊仍将退出欧元区.对于此,我们在此前的报告中也曾作过分析,我们认为,修改救助协议是不太可能也不切实际的,任何对协议的小范围修补都将无法满足希腊民众的强烈愿望,因此在接下来的半年到一年时间里,希腊仍有退出欧元区的风险,此种风险并不会因为大选的结束而结束。 

从当前欧债危机的进展来看,危机的升级之势仍在延续,首先是西班牙银行业的4月坏帐率升至1994年以来的最高水平8.72%,使得西班牙的银行问题愈来愈严重;其次,当前欧洲两大救助基金在除去救助西班牙的1000亿欧元后,已处于严重不足的状态,目前可动用的资金不足2500亿欧元,符合我们今年年初时对两大救助资金真实规模的判断;第三,德国央行反对此前由德国经济委员会提出的欧洲偿债基金,并对偿债共担的风险及由此产生对德国主权信用评级不利的情况作出了警告;第四,欧盟计划在6-7月发行23亿欧元债券并在年底之前筹资53亿欧元,我们认为这将难以实现,作为失去德国支持的欧元债券在世界经济的舞台上将难以立足,与此同时,53亿欧元对于解决当前的欧债危机而言是杯水车薪,微不足道;第五,在国债收益率方面,西班牙十年其国债收益率本周不断地飙升,再度刷新欧元区时代的历史新高,而其CDS也再度出现上扬,创下了历史新高,此外,意大利的收益率也有所上扬,这亦使得西班牙和意大利成为接下去市场关注的焦点,西班牙有可能即将成为"欧猪五国"中第四个全面接受援助的国家,我们可以预计,在不久的将来,意大利也有可能需要接受援助,意大利与西班牙作为欧元区的第三大与第四大经济体,如果其进入到援助过程,则欧元区两大援助资金仅剩的不足2500亿的救助资金无力承担救助重任,且会由此引发"多米诺骨牌效应",一方面使得欧债危机呈螺旋式的升级之势,另一方使得欧元区经济逐步陷入深入衰退泥潭,无法自拔。 

美联储在其6月的会议声明中，除了保持利率不变及延长当前的“扭曲操作”至今年年底之外，仍然维持此前声明中对美国经济复苏之势的基调，即美国今年的经济一直在温和扩张。但在本月的声明中，美联储指出，最近几个月美国就业成长已经放缓、失业率居高不下，尽管楼市有一些改善迹象，但仍然承压。此外，对于美国经济今明两年的增长预期，美联储分别从4月的2.4－2.9%和2.7－3.1%调降至1.9－2.4%和2.2－2.8%，这也进一步步显示美国经济仍然存在较大的下行风险。而在美联储主席伯南克的讲话中，我们可以看到：1、对于当前的经济形势判断，美联储过于乐观；2、美国就业市场没有明显的改善；3、欧债问题让美国经济增长有所放缓；4、美国财政悬崖的不确定性对今年稍晚的经济会有所影响；5、美联储不会购买欧洲主权债券。这亦表明当前美国经济复苏之势仍存在较大的不确定性和风险性，美国经济的下行风险依然存在。美联储的会议声明与伯南克的讲话沉重地打击了市场的盲目乐观情绪，使得市场的风险偏好有所下降，接下去市场将重点关注欧元区集团会议及欧盟的财长会议。 

从欧元区最新发布的一系列经济数据来看，欧债危机及欧元区经济的下行风险并未因上周末希腊议会的大选而得到喘息，反而呈不断的恶化升级之势。从欧元区经济景气的先行指标－ZEW 经济景气指数来看，欧元区经济面临重大的下行风险，经济复苏之势已不复存在；与此同时，作为欧元区第一大经济体的德国，其ZEW经济景气与经济现状指数均大幅回落，亦说明当前欧债危机的升级之势已经严重影响到了德国的经济运行，德国经济也开始失去前进的动力，一旦德国经济正式陷入衰退之际，欧元区整体经济的深度衰退与下行就不可避免。从欧元区的建筑业生产月率来看，其月率从上月的增长12.4%大幅回落至负2.7%，从另一方面进一步说明欧元区当前的经济形势并不容乐观。从美国最新公布的数据来看，五月新屋开工月率环比下降了4.8%至70.8万户，而营建许可月率上涨7.9%至78万户，两组数据呈反向运行之势，在这里我们更加关注新屋开工月率的变化，虽然营建许可月率出现上涨，但其只能说明未来一段时间美国可供销售的新屋数量将上升，并不能表明当前建筑行业的景气，而新屋开工率的下滑则说明当前美国的房地产市场景气仍然较低，不足以支持当前美国经济的复苏之势。 

欧洲央行虽然宣称称准备放宽贷款抵押品规定，以缓解西班牙以及其他南欧国家商业银行的资金压力，但我们认为，其此举并不能起到标本兼治的功效，反而会引发恶性循环，使欧债危机进一步升级。而德法意西四国所达成的1300亿欧元经济刺激计划，对于当前疲软的欧元区经济而言是起不到任何效用的，且以当前四国的资金实力来看，除德法两国咬咬牙或许能抽出部分资金来实施这一计划之外，对于意西两国而言，其当前的财政状况均不支持其采购经济刺激计划，所以这份经济刺激计划表面上给人以较强的信心，但实际上并不具备可实施性。 

从当前基本金属的供需基本面上来看，铜方面，如若除去中国融资性铜所带来的消费虚高影响，则全球的铜供需已从偏紧格局转向了供需过剩的格局；铝方面，虽当前全球铝日产能有所下降，但下游消费并未好转，且库存基数依然较大，而国内由于部分地方政府正酝酿对电解铝企业电价实施补贴，导致减产计划落空，因而后期供需严重过剩的局面仍将延续，无法得到缓解；锌方面，根据世界金属统计局及国际铅锌研究小组的数据来看，今年全球供需过剩的格局仍将延续，其形势也并没有得到有效的缓解。 

综合对宏观经济及供需基本面的分析，并结合对当前基本金属技术面的分析，我们认为，短期之内，基本金属的震荡整理之势在下周欧盟峰会结束之前仍有可能延续，其中长期的震荡下行之势仍然保持完好。前期战略空单依然可以继续持有。