三类企业率先受益装备制造业振兴规划

中国国务院总理温家宝4日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过装备制造业调整振兴规划。会议决定，加快装备制造企业兼并重组和产品更新换代，促进产业结构优化升级，全面提升产业竞争力。

    点评：1、此次装备制造业的振兴规划，更多的是方向性和政策性的指引，实际性的东西较少，但仍然可以看出国家对机床、工程机械和重工机械的扶持方向。

    2、产业升级和技术进步仍然是

主要发展方向。加快振兴装备制造业，必须依托国家重点建设工程，大规模开展重大技术装备自主化工作；通过加大技术改造投入，增强企业自主创新能力，大幅度提高基础配套件和基础工艺水平；加快企业兼并重组和产品更新换代，促进产业结构优化升级，全面提升产业竞争力。我们认为目前我国的机械与日本73 年第一次石油危机后所面临的局面类似。当时的日本也主要以仿制为主，自身的创新不足，第一次石油危机后，日本痛定思痛，加大产业升级、提高效率，降低成本，成功的实现了仿制型向创新型转型，使得第二次石油危机对其的冲击较之美国要小。此时国内的装备制造业应该在目前主攻中低端产品的基础上，实现产业升级，提高效率，加大创新，才能真正的参与国际市场竞争，而不是一直以性价比的方式去竞争。

    3、建立使用国产首台(套)装备风险补偿机制；增加出口信贷额度，支持装备产品出口。由于一直以来采购商对国产设备抱有不信任的态度，更多的倾向于采购进口设备。此时风险补偿机制的建立，将直接提高客户对国产设备的采购力度，在一定程度上刺激对国货的需求，从各个子行业来看，我们继续看好挖掘机行业，由于其特殊的市场结构（外资70%，内资30%），国内厂商所面临的空间更大，我们继续看好三一重工和柳工的挖掘机业务。同时，目前装备制造业各企业的外销占比较小，除山推外，基本都在30%以下。扩大出口有利于平滑国内需求下降对企业的冲击。

    4、基础零部件首次提高到战略的角度。一直以来，我国的基础零部件是装备制造业的软肋和心病，在行业景气的时候，一直是制约行业更快发展的桎梏。由于工装水平和工艺水平的落后，很多核心部件不得不采购至国外，例如液压挖掘机的液压件在行业景气的时期，采购周期达到一年左右，最长达到过88周。国外供应商企业在基础零部件供给、价格、供货期、规格等多方面陆续开始对我国采取限制，产
品利润有50%左右被进口零部件吞噬。此次振兴规划中明确提出，对部分确有必要进口的关键部件及原材料，免征关税和进口环节增值税，这将提升产品毛利率。对三一重工、中联重科、柳工和山河智能存在较大的利好。

    5、推进产学研相结合，加大产业升级的研发支持力度。规划还提出推进以企业为主体的产学研结合，鼓励科研院所走进企业，支持企业培养壮大研发队伍。后续很有可能由政府出面联合行业内的相关企业和科研院校，共同对象高端液压件这样的零部件进行联合研发。这样的做法在国外已经有成功的案例，90年代初，韩国为了打破液压件的瓶颈，由政府牵头联合突破了技术难关，使得韩系挖掘机销量和利润有明显的提高。

    装备制造业振兴规划，虽然没有量化的指标，但在方向上是完全正确的，也找出来行业发展的弊端所在，不论从短期和长期来看，对上市公司都是利好，我们维持三一重工、中联重科、徐工科技、昆明机床、秦川发展、华东数控的推荐评级。从估值来看，我们认为行业20倍的PE 应当是估值上限，而目前很多公司的股价已经接近上限，所以我们不建议后续继续追涨，以持有为主。

    由于09年行业下游需求的不确定性，各公司在08 年四季度和09 年一季度纷纷加大了跌价准备的计提力度，并且各项费用也将出现大幅上升，使得各公司的业绩受到抑制。在内生性增长不确定的时候，我们更倾向于寻找具有外延式增长可能性的上市公司，如国机集团整合（常林股份、鼎盛天工、林海股份）、上海机电、秦川发展等